一、一周基本面要闻解读

　　（1）5月22日95%关税到期，小国进口制裁政策始终未发布

　　5月22日之后配额外进口关税从95%下调到90%，降低进口成本，简单模拟原糖11-12美分情况下巴西、泰国的90%配额外进口成本大概分别在4654-4996元/吨，4467-4809元/吨，进口成本预计下降100-150元/吨左右。传闻5-6个小国取消50%的进口关税资格但是小国进口制裁政策迟迟未公布，市场开始倾向于对小国的进口制裁会有所放宽。

　　解读：从船表跟进情况看，最近小国买船并没有增加，毕竟下半年的许可未发放，上半年配额大部分预计已经有了买船订单。后期小国进口是否制裁和后期的进口数量，在三季度后才会逐渐体现实质性利空。

　　（2） 关于印度出口洽谈会

　　印度可能会加入50%的关税阵营毕竟印度大量的库存国内迫切需要出口缓解库存和资金压力。6月1日会举行和中国进出口商和加工厂商的见面洽谈会商量2018年10月开始出口印度糖缓解库存。

　　解读：印度目前基本是出口白糖为主，短期难以对国内市场造成压力。50%的关税预计是进口原糖为主，所以印度进口原糖的压力在四季度才会体现压力多集中在SR1901合约。对于SR1809合约影响主要是市场看空心态的叠加。

　　（3）缅甸商务部称云南省政府提出需要大量进口缅甸农产品

　　近日缅甸商务部贸易促进司司长严乃通表示：“中国云南省政府已经同缅甸商务部取得联系表达想要从缅甸进口稻米、玉米、蔗糖等农产品的意愿。”

　　解读：缅甸是白糖走私到我国的主要渠道，放开进口农产品可能意味着后期缅甸白糖进口可能会从非渠道转为正规。但从有关部门了解到该消息并非真实，后期缅甸一带的走私量始终是关注重点。

　　（4）云南增产至210万吨，直补来了？

　　截至日前云南17/18榨季开榨的56家糖厂中，还有勐省糖厂、耿马糖厂、上允糖厂3家糖厂仍在生产，初步估计本榨季云南食糖生产将于6月上中旬结束。产量预计210万吨左右。

　　解读：17/18榨季云南产量预计210万吨，同比略有增产，比之前糖会预估的200万吨略有增加。从预估的5月云南销量情况库存同比增加，库存增量大于产量增加空间，云南后期销售面临压力。

　　市场传闻直补要来。

　　解读：相关部门没有任何回应，即使后期直补要来本榨季实行时间未免太匆忙。借鉴双高基地补贴政策看，补贴范围和补贴细节规定目前在缓慢推进。短期国家可能不一定重资考虑直补至少先观察双高的投入和补贴效益。直补的传闻笔者认为时间点未到。

　　（5）集团甩货，产区5月销量可期

　　近期产区部分集团开始降价甩货，报价甚至在5500元/吨，走量上万吨，二季度开始集团开始随价走量，5月广西销量同比增加。柳州、来宾地区集团甘蔗兑付率基本达到95%以上，南宁地区部分集团兑付率继续推进。现货价格能否稳住看后期盘面和销区贸易商囤货情况。

　　二、5月销量环比同比预计增加，库存压力仍在

　　表一：5月广西销量预计

　　

　　（红色表示预估）

　　广西5月现货价格总体环比下跌70—100元/吨，5600元/吨附近现货价格对于销区贸易商有一定投资价值，销区有一定采购补库。尽管增产周期从统计社会第三方库存量增量同比有限，销区下游库存始终薄弱。了解的销量情况预计5月广西销量55万吨左右，5月底工业库存预计278万吨，同比增加59万吨。从广西增产的量和工业库存增量对比情况看，55万吨左右单月销量对于广西销量实属利好，假如仅销量40万吨左右预计偏空。

　　表二：5月云南销量预计

　　

　　（红色表示预估）

　　云南销量方面，5月下旬木姐口岸短期战乱走私受到压制，云南南华、英茂集团加快销售。预计云南5月单月销量15-20万吨左右，工业库存126万左右同比增加16.7万吨左右，据悉云南17/18榨季产量在210万吨左右。

　　三、国内外行情看法

　　泰国、印度陆续收榨国际市场增产利空出尽，截至5月22日当，对冲基金及大型投机客持有的原糖期货净空仓大幅减少42657手，多头头寸增加15169手，同时也伴随商业商业套保头寸增加后期13美分上攻预计受阻。国际市场开始转向巴西生产节奏，截至5月上半月糖产量同比增5%但目前巴西干旱继续发酵部分机构开始下调巴西产量预估至2850万吨左右。后期关注甘蔗供应量、天气及糖和乙醇价差变化对巴西实际产量挤压空间。外盘短期技术图形好转空头回补反弹延续，关注生产商套保压力对原糖反弹遏制。

　　国内方面，SR1809合约失守5505支撑，多头心理防线击破，SR9-1价差走扩反套获利。持仓席位看永安投机资金杀入配合短期模糊不定的利空基本面周一杀出一波下跌行情。笔者认为，暴跌主要在于市场观点过度一致看到5600上方在做空，缺少实质推手，一旦无法兑现，市场情绪波动会造成行情踩踏。此外，当前资金流动性对行情的支持作用趋于减弱，推动市场上行的动力更多是基于短小的消息面炒作，SR1809合约价格上涨到5555以上区域几次面临阻际，始终难以攻破，投资者谨慎推高心理加强，这也就决定了近期行情难以摆脱震荡态势。

　　操作上，鉴于近期行情难以摆脱震荡的格局，建议各位投资者仍不宜盲目低位追多。短期行情会有反复，SR1809测试5400支撑，一旦下破看低一线。