一、核心要闻解读

　　1、7月5日起定向降准0.5个百分点：释放资金近4000亿元

　　解读：缓解微小型企业贷款困难，推进结构性去杠杆。继上周股市暴跌，本次降准有利于稳定市场增加整个市场的流动性供给。白糖作为带有金融属性的品种在宏观环境稳定下，短期有利于避免白糖价格受系统风险影响被错杀。

　　2、受不实传言影响，食糖市场低迷，糖协召开食糖产销形势分析会议

　　解读： 近期传闻较多，据路边社消息传闻大概有直补、目标价格管理、蔗区放开等。传闻整体对于白糖价格波动大，加速探底下跌。对于市场传闻一直没有正式文件出台，7月糖协即将召开食糖产销会议到时相关的传闻会进一步清晰。白糖期现市场价格走势会相对合理回归到三季度开始的销量和去库存的核心交易因素上来。

　　3、产区集团现货持稳为主

　　经历6月前期集团连续下调报价之后，近期价格走势开始相对持稳，集团销售正常，下游补库缓慢。6月下旬销量能否冲击对于6月整体广西去库存进度是关键，毕竟广西集团5400-5450元/吨现货报价，即使长期看空对于眼下消费季节也存在部分买入价值。基本面和盘面震荡配合对现货价格存在一定支撑。

　　4、日照加工糖上市报价下调

　　日照开始正常生产，据悉目前原料有限开工率不高，产量较少。从加工厂报价情况下调为主，最新报价5700元/吨，南北价差继续缩小。假如后期三季度加工厂上市速度加快，原糖低位震荡，进口成本原因加工糖报价难以走高，后期对于产区现货价格会形成一定压制。

　　5、产区强降雨天气，甘蔗影响不大

　　广西近段时间降雨强度较大，部分地区出现洪水。市场甘蔗受灾情况如何？从笔者通过糖厂农务人员了解到，南宁、崇左地区甘蔗影响不大，贵港部分低洼地区甘蔗被淹但范围有限。据悉，强降雨区域向西收缩，范围逐渐减小，26日本轮强降雨过程结束，对于甘蔗的影响会解除。而且目前甘蔗处于拔节生长期，前期广西部分地区干旱经历这次强降雨天气之后，整体会相对利好甘蔗生长。

　　二、5月进口常量，印度出口压力在四季度

　　5月我国进口食糖20万吨，环比减少27万吨，2018年1-5月我国累计进口糖110.19万吨。从进口成本看，巴西配额外进口成本5100元/吨左右，泰国配额外进口成本4900元/吨，从船表跟进1-5月进口来源国多为中美洲、南非为主进口税率在50%左右，所以目前我国1-5月进口食糖比实际90% 关税计算的成本偏低，加工糖上半年价格有一定优势，但走私价格优势更加突出。

　　印度未来出口到我国变数基本不大，核心在于时间和数量。印度目前国内多数白糖，考虑到印度白糖质量和我国加工厂需求，印度出口到我国只能是原糖为主。所以印度要出口必须等到18/19榨季开始即10月份。

　　未来印度糖对我国市场影响程度到四季度才会体现。届时也是2018年下半年许可发放时间段，假如印度计划出口100-150万吨到中国，那么印度原糖进口关税是否还是50%是未知数。

　　三、6月广西销量预计

　　表一：6月广西销量预计

销量/工业库存	2018年	2017年
广西6月销量	25-30	35.7
6月底工业库存预计	252-257	183.8

　　5月广西销量放量，预计存在部分提前采购对于6月销量有所抑制。从价格观察，6月集团现货价格环比下降，市场看空和采购心态转变观望。路边社消息，走私糖在6月份环比5月在量上增加，部分仓单流出也弥补市场需求，导致广西6月销量环比较少，预计6月广西销量在25-30万吨左右。

　　后期，广西销量能否冲刺？关键在部分集团能否在本周降低甩货刺激广西销量最后冲击。假如本周部分集团放量6月广西销量有望达到35—40万吨左右同比基本持平，但销量仍然略偏空为主。

　　四、国际市场天气和基金博弈

　　巴西干旱继续持续，预计继续发酵部分机构开始下调产量预估，天气影响多大关键还是看干旱持续的力度能否维持到巴西开榨高峰期。

　　

　　图一：6月巴西降雨同比情况

　　印度目前天气高温持续，开始进入季风降雨时间炒作。关注6-9月份进入季风气候能带来多少降雨，能否满足甘蔗需要。目前6月统计的降雨情况看同比降雨量略低。

　　

　　图二：CFTC 持仓

　　截至6月19日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净多仓减少9270手，为13939手。总持仓为963032手，较前周减少23033手。国际供应高峰压力未缓解。未来对于巴西、印度产量变数在于天气，目前套保进度偏慢原糖上涨面临套保打压，基金投机热情消退，等待天气和宏观面的契机能否刺激基金热情。

　　在过剩压力和美元、雷亚尔等因素影响。原糖难以摆脱11.5-12.5美分左右震荡走势局面。

　　五、周行情看法

　　降准释放资金，稳定市场情绪和缓解宏观系统风险，白糖回归销量和去库存进度的基本面影响上来。盘面观察，上周SR1809合约杀跌到5090新低之后，做空情绪释放小幅反弹震荡，站上5日均线5132支撑。但上攻能量不足上周反弹多依靠即将召开的糖协会议辟谣精神盘尾暴力拉升导致，一旦本周后期销售不配合6月销量难实现最后冲刺，SR1809合约价格回到5050-5150震荡走势局面。