一、基差走强，期货下跌幅度过深

　　

　　图一：南宁-郑州基差

　　郑糖SR1805合约周下跌1.76%，跌破前低至5721低点。价格出乎意料的跳水，期现市场的价格涨跌差导致上周基差继续走强。按照目前的现货市场的供需情况看，现货市场的供应量已经达到了产量供应最大化时间节点。统计广西主要地区1月上旬的甘蔗歀兑付率同比偏低，集团糖厂的资金情况存在偏紧，尤其是春节采购季节备货结束，现货市场短期难以实现价格的稳定刺激销区贸易商采购。1月份继续维持价格低位运行为主。

　　基差走势会由于1月期货超跌后小幅走强，现货补跌有所修复，短期SR1805合约在5721底部支撑形成。空头资金获利减仓释放多头会带来价格价格进一步杀跌止步。短期时刻关注多空资金动向郑糖持仓增仓至72万手，资金热度有所增加。

　　二、12月产销数据预估

　　1月广西糖分基本稳定糖厂进入完全的开榨高峰期，天气炒作的影响概率逐渐削弱一定程度上决定广西或者说全国产量增减悬念不大。结合12底主要产糖区产糖率均值为11.2%，全部糖厂开榨完毕计划设计产能64万吨/日左右，按照85%的产能利用率预计在1月份广西的食糖单月产量或达到185-195万吨左右，同比增加28万吨。

　　销量方面，12月由于广西部分集团有账期要求导致12月单月销量超出市场预期。但1月份销量没这方面影响数据基本是实打实的销量为主，从预计的集团销量数据统计看1月有终端采购推动，1月单月销量预计50-60万左右，产销率偏中。季节性的天气炒作题材逐渐削弱，产量变数不大。回归现货销售进度对于现货价格走势衡量是关键。

　　表一：广西1月产销预估

　　

　　三、SR5-9价差走强，正套获利

　　

　　

图二：SR5-9价差日线走势

　　郑糖远月下跌幅度加深，SR5-9价差盘中再度走强到82，正套获利。按照SR1805合约短期5700-5721附近底部短期稳固，远月的压力在于后期进口、走私、甜菜仓单压力。SR5-9正套可以继续持有。

　　总结，SR1801摘牌交割20万吨，短期仓单小幅流出但量较小对于市场的压力不明显，做空思路在于空头资金控盘，基本面、技术面偏空。外盘短期压力来自印度增产和巴西、泰国出台的相关政策盲目偏空担忧。事实上，巴西是否取消20%乙醇关税未有定论，而且考虑进口是含水或者是无水乙醇，此外巴西无水乙醇和含水乙醇是可以互相转换的，关键考虑后期进口利润和配额量的问题。泰国方面，泰国正式废除食糖价格管控与配额制度，政策细节没有定论但是不可否认的泰国后期的出口不会削减，走私始终是关注焦点。

　　策略方面，SR1805可以背靠5740-5750左右逢低做多一波反弹,保守投资者等5950-6000附近逢高再空，远月合约中长期空单可以逢高布局，SR5-9正套继续维持。