表一：全国2月底产销对比

　　

　　根据中糖协统计2月全国产销数据，全国2月累计产糖736.69万吨，同比增加21.02万吨，销量减少22.52万吨。16/17榨季全国产量928万吨，17/18榨季全国产量没有准确的产量，坊间产量预估各异590-610万吨均有。目前广西、云南处于相对集中压榨期后期全国产量变数关键在于广西、云南的产量。3月中下旬广西陆续进入收榨时间窗口，按照2月底广西累计出糖率同比减少0.23%看出今年2月份的冰冻天气对于甘蔗糖分有一定影响，后期3月累计产糖率难以增加的话，广西17/18榨季产量预计在590-600万吨左右，全国产量预计990-1010万吨左右。

　　工业库存同比减少2.5万吨，后期销售节奏是关键，增产幅度低于市场预期后期一旦走私继续高压打击，消费持平略增的话，18/19榨季供需结构面临重估。

　　

　　图一：广西2月单月产糖率对比

　　从统计对比的数据看，1-2月份广西天气和光照影响，2月单月产糖率同比基本持平，产糖率增幅有限。此外，春节糖厂开工率下降，产能利用率偏低也是影响因素之一。但是2月单月产糖率环比增加0.5%，主要是进入2月甘蔗更加成熟和糖分基本稳定刺激产糖率增加。

　　

　　图二：广西工业库存对比

　　库存方面同比增加不大，主要在于1月广西销量大增，1-2月产量增幅有限，工业库存积累缓慢。鉴于上文对于2月底广西累计出糖率同比下降引发产量面临下修的担忧。只要全国消费量持平或者相对略增和走私持续减少，广西后期工业库存量压力有限。

　　但2月底累计产糖率下降0.23%，预计广西产量难以达到610万吨。

　　

　　图三：云南工业库存对比

　　

　　图四：云南榨季产糖率

　　云南产销方面：2月份单月产糖47.89万吨（去年同期51.74万吨）；销糖10.36万吨（去年同期15万吨）。产量增加，销量同比下调，工业库存同比增加5.95万吨。由于今年云南糖分和产糖率预期提高，后期产量194万吨悬念不大。关键在于，未来走私糖影响程度如何，能否为云南销量回升腾出市场空间。

　　目前云南2017年12月-2018年2月累计销量情况看，同比基本持平。但今年1季度对比去年走私减少，云南销量增幅依然不大。去库存促销量价格换销量是核心。

　　内蒙、新疆方面：2月底累计产糖54.11万吨，同比增加5.37万吨。其中2月份单月产糖0.92万吨，同比减少0.5万吨；销糖2.39万吨，同比增加1.47万吨，产销率达到47.64%，内蒙甜菜产销率达到64.58%，甜菜仓单交盘给出了一定的销售溢价。甜菜对于市场消化如何看后期价格结构。

　　广东方面：2月份单月产糖21.49万吨，同比减少13.49万吨；销糖11.66万吨，同比减少6.09万吨，总的产销率达到59.46%，1-2月份价格优势销售进度加快，工业库存减少5.19万吨，销售压力不大，预计后期顺价销售为主。

　　总结，2月全国单月销量同比减少22.52万吨，符合市场预期，影响偏中。今日行情破位下跌更多来自场外资金做空和技术破位需要，基本面没有新空刺激。相反广西2月产糖率累计下降，全国产量下调成为新共识，郑糖5、9月合约资金持仓介入多空增持，行情短期回调结束，下杀行情有所收敛。