5月21日原糖走势V 型逆转，已经暗示原糖市场有所端倪。随后各大媒体爆出重磅新闻成为今天白糖暴全线跌停的导火索。笔者梳理各大网站关于重磅新闻来源的内容，大概如下：

　　彭博新闻：

　　巴西官方发声（部分摘要）：

　　SAO PAULO, May 21 (Reuters) - Brazil will no longer seek a panel at the World Trade Organization (WTO) to investigate China"s sugar trade policies, the Brazilian government said on Tuesday, smoothing commercial relations with its top trade partner."Brazil and China have reached an understanding regarding the consultations made at the WTO on sugar," the Brazilian 。

　　主要大意是，巴西政府周二表示，巴西将不再寻求世界贸易组织（WTO）小组调查中国的糖贸易政策，以平衡与其最大贸易伙伴的商业关系。“巴西和中国已就世界贸易组织就糖问题进行的磋商达成了谅解，

　　从巴西官方新闻和彭博新闻内容看，两者略有细微偏差，彭博新闻直接指出2020年5月到期中国会取消对巴西配额外进口关税。但是从巴西官方发声看，表达相对含蓄，达成了谅解，到期关税是否恢复到50%不得而知。

　　回顾商务部公告2017年第26号 关于对进口食糖采取保障措施的公告内容其中提到：保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，实施期限为3年，自2017年5月22日至2020年5月21日，实施期间措施逐步放宽。2017年5月22日至2018年5月21日，保障措施关税税率为45%；2018年5月22日至2019年5月21日，保障措施关税税率为40%；2019年5月22日至2020年5月21日，保障措施关税税率为35%。

　　商务部公告中已经明确提出，实施期限是3年。按照公告内容到期恢复关税似乎是意料之中。行情之所以反应如此强烈，笔者从路边社了解到，由于内外价差始终偏大，市场有部分声音提出即使贸易救济到期，希望继续延续适当的贸易救济保护。今天爆出巴西和中国贸易磋商达成一致的新闻，严重摧毁市场信心。SR2005合约跌停回应，随后SR2001跌停，SR1909受到进口关税影响较小，但是也受到远期合约利空影响，逼近跌停。

　　那么，到底关税下调到50% 和85% 配额外进口成本差距有多大？笔者简单测算进口成本，（后期配额外进口成本会随着升贴水、汇率有所调整）。笔者按照11—16美分测算了巴西、泰国50%、85%的成本。12美分50%巴西进口成本大概在4211元/吨左右，16美分成本在5350左右，12美分85%巴西进口成本大概在5111元/吨左右，16美分成本在6517元/吨左右，泰国成本相对略低些。

　　长期看，由于外盘再次跌破10美分可能性不大，今日SR2005、SR2001盘面价格逼近50%左右进口成本，预计一定程度上消化了未来关税的利空。

　　

　　图一：巴西、泰国85% 和50% 关税成本测算

　　从资金动向上看，白糖第一大多头主力止损的同时大量多头也买入，净多持仓增仓2万多手，空头主力中粮期货席位顺势获利减仓1万余手，尽管有部分空头继续加仓做空但基本上是游资为主，总的净空持仓增仓2千手。多空资金在郑糖全面跌破5000大关之后，分歧加大。

　　值得注意的是，产区现货报价持稳为主，销区下调报价幅度较小，现货市场对于巴西关税事件的反应相对谨慎和冷静。

图二：产区集团现货报价

　　

　　图二：郑糖持仓分析

　　在糖会召开之际，政策的风向对价格影响较大，抄底或者追空均谨慎，等待糖会结束之后政策相对清晰在做操作，目前观望为主。由于SR2005 、SR2001合约跌停今晚会提保证金，关注是否有资金砍仓的大波动行情。长期看，郑糖远月新低之后消化了进口利空，投资价值洼地逐渐逼近，激进者可相对轻仓买1月合约。