为期三天的世界糖业研讨会和糖业博览会终于落下帷幕，会议期间部分期货机构召开了行情研讨会。期间沐甜小易听取了业界大咖的发言，同时也和糖业界盆友们交流了关于后期国内外市场行情的观点和看法，现总结如下，仅供参考。

　　一、国内市场

　　1、 产量

　　18/19 榨季全国产量1080 万吨，略有增产，未来生产增减周期面临打破。

　　19/20榨广西种植调研情况：崇左种植相对稳定，同比提升0.5个百分点，南宁和崇左类似并未大规模翻种，面积稳定，来宾面积预计有所略增，柳州替代作物影响，面积增加潜力有限，总体19/20榨季广西种植面积有所增加。

　　19/20榨季预计湛江减少面积10万亩，预计全国产量持平。

　　2、广西集团最新产销情况

　　4月底广西全区产销率49.98%以上的有4个集团，有3个集团甘蔗兑付率基本全部完成，仅个别集团兑付率在46%。

　　3、进口

　　许可已经发放完毕135-150万吨猜测均有，今年配额内的194.5万吨预计会发完，其中包括巴基斯坦糖在配额内。未来即使贸易救济到期恢复到50%的进口关税也不可怕，关键在于量的控制。

　　4、关于放储

　　第一种看法：市场猜测轮库或者放储20-80万均有，后期看政策安排。

　　第二种看法：储备糖去库存，低价仍抛储。

　　5、业界人士对国内行情看法

　　业界人士A：19/20榨季全国能否增产在于广西和内蒙的生产潜力恢复程度以及云南干旱影响轻重。长期看，广西虽然实行了订单农业但仍面临行业竞争压力，未来广西未必能确保1150万亩的甘蔗种植保护区实行。一带一路政策发展需要，食糖在国家贸易之间的角色扮演愈加明显。在巴西提出要求未来恢复50%关税进口巴西糖之后，市场解读未来的进口政策会相对宽松。

　　进口政策看空情绪发酵本次会议利多看法较少，市场心态趋于悲观，预计市场确定性走出牛市行情还需要一段时间。

　　业界人士B：对于白糖的牛熊，要学会看未来才是最重要。这个末来不是指一年半载，是指长达二三年的末来，对于白糖未来很美好。

　　业界人士C：由于糖会没有出利多信息，因此被解读为利空！首先，关税的事情是巴西政府告诉Unica，基本算是实锤。世界糖业研讨会上，印度代表一直强调种甘蔗比其他东西划算，未来印度的潜力仍旧巨大。本次会议没有一个主产区代表发言汇报国内市场任何产销数据，侧重点转向国际化和另寻出路，无论是副产品的利用还是混合替代糖。政策的利空猜测导致行业内整体呈现悲观情绪。

　　沐甜小易分析：本次糖会市场整体悲观为主，郑糖远近合约触及新低之后市场心态转变为看空但谨慎做空的微妙变化。远月2005合约4600-4700左右的盘面价格已经提前交易了关税50%的进口价格预期，再次向下打压空间有限。在放储、未来进口政策变化和外盘不确定性背景，做多同样面临变数。总体，震荡格局为主，单边走势未形成。关注SR9-1，SR9-5套利机会。

　　二、国际市场

　　1、业界人士对巴西新榨季看法

　　（1）巴西19/20 榨季要想继续维持低产量，需要含水乙醇-糖价差维持在较高水平，但考虑到原油上方空间有限，或需要糖价维持较低水平（12 至13 美分区间）。

　　（2） 19/20榨季，由于单产回升，甘蔗入榨量将有所恢复，但同时较低的糖份(ATR)可能会抵消单产的增长。由于巨大的转化潜力，糖醇比价将是决定食糖产量的最主要驱动。不同的糖醇比可以带来巴西中南部食糖产量1200万吨的浮动。

　　所以，油价变化是影响后期糖醇比调节的关键，如果布伦特油价在60美元/桶，18/19年全球产销将面临200万吨的过剩，而19/20年将面临490万吨的缺口。如果布伦特油价在85美元/桶，18/19年全球产销将面临100万吨的缺口，而19/20年将面临840万吨的缺口。

　　目前乙醇对糖的持续升水，巴西糖业在乙醇产能上增加了投入,这一投入带来了120万立方米的新增乙醇产能（折合190万吨糖）。

　　（3）巴西未来产量变化在于糖醇比的调整，影响的因素在于国际油价和雷亚尔变化，长期对雷亚尔不看好。

　　2、业界人士对印度新榨季和出口的看法

　　（1）印度甘蔗种植收益受政府管控，很具优势，产量主要受到天气的影响。18 年较少的季风降雨会导致马邦等主产区2019/20 榨季的种植面积减少，但下降幅度还未明朗。另一方面，天气仍然存在变数，若季风降雨正常，2019/20 榨季糖产量下降幅度或将有限。

　　（2）季风降雨是印度产量影响的关键，关注马邦和卡邦干旱演变情况。印度常规国内消费量2600万吨，当下库存高位，明年9月份预计库存逼近2000多万吨。按照印度国内糖价折算预计原糖到13美分印度有出口的可能。

　　（3）马邦面积的下降及酒精转化，预期19/20榨季印度产量降至2800-3000万吨的水平。18/19年度实现出口350万吨，今年9月印度的国内库存仍将达到历史高位，印度出口将始终保持着对国际市场的压力，即使考虑到150美元/吨的补贴，当期的国际糖价也不支持印度的进一步出口。

　　3、业界人士对19/20榨季泰国产量看法

　　（1） 预计甘蔗产量下降到1.2亿吨，食糖产量下降到1300万吨。泰国国内甘蔗价格从880泰铢下降至700泰铢/吨，取消了5泰铢的补贴，价格逐渐和国际接轨。

　　（2）泰国18/19 榨季产糖量1460 万吨，同比-0.68%。预计19/20 榨季产糖量1300万吨（受天气影响）。

　　（3）泰国农民开始转向生产木薯，预计甘蔗的种植面积会有所减少，产量预计会减少200万吨左右。

　　4、业界人士对国际行情看法

　　业界人士A: 2019年我们认为纽糖运行区间将维持在 11.5-15.5 美分/磅。 在 11.5 美分/磅之下, 基于当期的原油价格，巴西（中南部）产量将减至2600万吨（甚至2500万吨）。这将导致全球18/19和19/20两个榨季面临合计超过1000万吨的缺口；  在 15.5 美分/磅之上基于当期的原油价格，巴西（中南部）产量将增至3300万吨之上。全球的库存消费比将再创历史新高，巨大的贸易流过剩将使价格难以维持。

　　业界人士B：各机构预19/20 榨季全球缺口约200W 吨，目前全球库存压力继续存在，全球原白糖价差低位，原糖需求相对疲弱。外盘短期因高库存限制上涨空间，全球产量受到季风影响较大，未来产量看季风天气如何影响价格。

　　沐甜小易分析：印度、泰国的增产全球18/19榨季过剩基本确定，未来供需变化的关键在于季风天气对印度、泰国产量的影响和巴西糖醇比的调整变化从而影响全球市场19/20榨季的供需。近期，印度总统连任成功，关注是否对国内甘蔗行业的扶持和可能的出口新动作。最新5月21日当周，原糖投机净空仓增至8个月最高水平，原糖跌破11.5美分小幅反弹，在中国许可陆续发放之后，原糖的需求预计有所回暖，关注原白糖价差恢复情况。在前期原糖测试11.3支撑之后技术上有修复需求，后期等待季风天气题材发酵和宏观动向，预计原糖11美分左右近期难以跌破。