转眼2019年已经过半，上半年随着配额外进口许可的延迟发放，加工糖供应出现了长达半年的缺失，国产糖成为国内市场供应主角，广西制糖集团销售积极，去库存进度喜人。那么上半年广西现货价格的运行逻辑是什么？现货市场又有哪些新变化、新趋势？下半年现货市场供应结构如何？现货价格又将怎样演绎？带着这些问题，一起来看沐甜科技首次推出的白糖现货半年报。

　　一、半年回顾：5000关口似长城

　　上半年广西南华现货报价走势（元/吨）

　　从沐甜科技数据中心的广西南华报价走势来看，上半年广西现货低报价区间维持在5000-5350元/吨，均价为5170元/吨。

　　随着主产区的全面开榨，加上市场炒作进口和直补政策，11月底开始广西现货价格一路走低，并于1月2日达到半年低点。但5000元一线的报价仿似一道长城，几经触碰却始终坚守。

　　在5000元一线坚持了半个月之后，伴随原糖的大举反弹，国内进口开始持续亏损，加上2月1日广西了出台50万吨工业临储政策，广西现货价格开始了三个多月的触底反弹，并于4月15日在3月广西产销数据超预期，投机资金大举增仓买入的推动下达到半年高点。

　　不过之后在投机资金大幅减仓离场，贸易保障措施2020年可能不再延期的压力下迅速回落，最终实现期现回归。

　　总而言之，在榨季生产期压力最大的时候，广西现货价格都能坚守5000关口，下半年国产糖库存压力同比减轻，下破5000的可能性更低，预计现货支撑底线将有所上移。具体见下文分析：

　　二、新趋势：资源、布局、去库存及竞争形势都在发生变化

　　1、资源：呈现愈加集中的趋势

　　近两个榨季广西糖产量排行（万吨）

　　特别说明：广糖产量包括农垦、华盛和飞龙，凤糖产量包括凤糖、上上和田林，湘桂产量包括湘桂和永鑫，南糖产量包括南糖和三博，虽然17/18榨季广糖和湘桂并未各自开展兼并重组，但为方便对比，依然按照重组后的产量计算。

　　18/19榨季广糖整合了农垦、华盛两大集团，并收购重组了世纪飞龙，湘桂和永鑫两大集团也完成了战略合作，中粮与欧亚以来料加工的形式合作，即中粮付加工费给欧亚，作为机器使用等费用，但甘蔗原料和食糖销售归属中粮。

　　同时广西开榨糖厂数从上榨季的91家，减少到85家。广糖、中粮和甘化完成了去产能，华盛桂中（1500吨/日）、飞龙平吉（4000吨/日）、中粮德保华宏（3000吨/日）、钦江欧亚（3500吨/日）、百色甘化（8000吨/日）、永福顺兴（3000吨/日）等6家糖厂未开榨，合计产能2.3万吨/日。

　　2、糖源：竞争优势逐渐弱化

　　18/19榨季广西糖源分类预估（万吨）

　　据不完全统计，18/19榨季广西碳化糖产量大概为84万吨，其中南糖云鸥9万吨、贵糖桂花8万吨、中粮中糖12万吨、东亚蜜朋54万吨；精制糖约14万吨，其中广糖防港1万吨、东亚蜜朋13万吨；赤砂糖20万吨左右，另有红糖2万吨，真正制糖企业产的红糖很少，其它独立作坊的产量暂无统计。

　　值得注意的是，不同于甜菜糖和加工糖，广西优级糖的数量不多，甚至可以说基本没有，一级硫化糖还是占大部分比例。如今加工糖遍布沿海内河各主要港口，价格与产区倒挂而且还基本都是碳化新糖，在整合资源之后，如何让糖源更有竞争力，已经成为摆在广西集团面前的现实问题。

　　3、库存：集团去库存进度分化，整体压力下降

　　截至6月底广西工业库存和产销率（万吨、%）

　　截至6月底广西工业库存已经降至200万吨以下，比十年均值少15万吨，产销率68.67%也是近十年第三高。4月增值税下调和6月广西临储到期，促使3月和6月广西单月销量激增，同比增加分别增加37.6万吨和22.3万吨。3月份销量的超预期增长，为之后长达三个月的反弹奠定了基础，6月份销量的再度大增，是否也是下一程的有效助力？

　　截至6月底广西主要集团工业库存和产销率（万吨、%）

　　从广西主要集团的产销情况来看，随着6月份东亚单月销量达到18.52万吨的本榨季新高，产销率也达到八成以上，稳居全区第一；其次是东糖，产销率也达到近八成，不过随着3月份单月销量破天荒达到20万吨，之后每个月销量几乎都只有两三万吨；第三是南糖和湘桂并列，产销率刚过七成，其他集团产销率都在全区均值以下。

　　库存方面，凤糖以33.17万吨成为目前工业库存最高的集团，广糖和南华其次，均在32万吨左右。值得注意的是，18/19榨季糖产量达到100万吨以上的东亚，截至6月底工业库存仅余17.45万吨，去库存进度惊人。

　　4、销售：品牌清库进度提前

　　（1）南华集团：清库品牌最多

　　18/19榨季截至6月底南华旗下11个品牌当中有5个已经清库，而17/18榨季同一时间全部品牌都还在售。虽然目前清库品牌产量都不是很大，但随着报价单越来越短，去库存进度依然令人振奋。

　　另外，6月20日南华二级糖也宣布售罄，之前每吨较一级糖贴水50元。

　　（2）凤糖集团：首个品牌清库

　　7月8日凤糖翔燕宣布清库，产量大概3.5万吨。去年同期凤糖也只有田原一个品牌清库，产量大概5.4万吨。

　　（3）东糖集团：清库进度平均

　　虽然截至6月底产销率全区第二高，但销售进度均匀，目前全部品牌在售，是五大集团中最全的，去年同期也是如此。

　　（4）湘桂集团：品牌长期停报

　　旗下9个品牌当中有4个长期没有报价，不过是否完全清库不确定，但是根据湘桂目前七成以上的产销率判断，清库的可能性较大，而去年同期永鑫是全部品牌在售。值得注意的是，目前在售的多数是永鑫旗下品牌，湘桂旗下品牌只有高航在停报两个多月后短暂恢复报价，不过很快又再度停报。

　　（5）中粮集团：销售提速较快

　　5月份开始中粮销售开始提速，连续两个月单月销量达6-7万吨，而总产量只有34万吨左右，两个月时间产销率从两成提高到六成。

　　（6）东亚集团：高等级糖受欢迎

　　其它集团旗下品牌的清库进度暂不明朗，但从目前的产销率来看，高等级糖相当受欢迎，东亚库存已经所剩无几。

　　5、糖源布局：变化在发生，策略在改变

　　（1）南华集团：三轮优惠促销

　　18/19榨季截至6月底南华大部分糖源都在厂仓，只有部分在南宁仓库，不过这一布局是早在2月21日就已开始的。而去年同期南华不仅每个品牌都有厂仓报价，木棉花、杜鹃花和银盛分别还有钦州、贵港和南宁仓库的报价，甚至南宁站台都有参考价。

　　上半年南华糖源布局的另外一个显著特点是新增了内河船糖的报价，2月12日起在广东码头（广州、东莞）水面交货，不过仅持续两周就宣布售罄。

　　另外，12月12日-2月1月，2月19日-3月18日，3月26日-4月12日南华开展了三轮较长时间的量大优惠活动，优惠幅度最高达到30元/吨（2000吨以上）。不过4月中旬至今南华都没有继续量大优惠，说明前期销售策略效果不错。

　　（2）广糖集团：超卖后长期限量

　　广糖情况正好相反，4月中旬开始，广糖逐渐把大部分糖源发到外仓，比去年早了一个月。而且最早发到南宁仓库的秀河，目前看来已经清库（2.6万吨）。截至目前广糖在售的品牌中只有2个在厂仓，其他多数在南宁或六景（4个），还有在贵港（2个）、武宣（1个）和钦州（1个）。

　　而且上半年广糖旗下品牌多数时间都在限量销售，限量幅度最少3000吨，最多10000万吨，显示在前期超卖之后，广糖也一直在控制销售节奏。

　　（3）凤糖集团：尝试改变布局

　　凤糖的糖源布局一直比较稳定，基本都是供方站台。不过今年比较特别的是，部分武阳江以及六塘产的网山发到了柳州车板，这是去年所没有的情况，显示凤糖也在尝试改变销售布局。而且效果还不错，发到柳州的六塘网山已经售罄。

　　（4）东糖集团：保持糖源分布

　　东糖目前9个在售品牌只有凤凰还有部分在厂仓，其他都已分布在来宾、钦州、贵港、武宣、柳州、南宁和六景仓库，可以说是糖源分布范围最广的集团，与去年情况相似。

　　（5）套保：销区有仓单生成

　　虽然由于价格等多方面原因，近两个榨截至6月底的广西糖仓单在数量上没有可比性，但从分布情况来看，还是有点变化。去年广西糖仓单主要集中在产区，今年有部分发到了湖北（+240）、河北（+150）和浙江（+180）生成仓单。

　　三、下半年展望

　　1、糖源结构重组，广西糖供应比重下降

　　2019年糖源供应结构（万吨，7月以后数据为预估）

　　从影响力来看，在不包含非正规渠道进口的情况下，上半年广西糖供应量大概为360万吨，占比达46%，而加工糖仅为13%；7-9月广西糖占比预计略有下降，在44%左右，而加工糖占比迅速提高约10个百分点，三个月供应量几乎相当于上半年的总和，超过其他甘蔗糖，成为影响国内食糖供应的第二大因素；10-12月广西糖占比预计将进一步降至39%，而加工糖占比则维持在22%左右。下半年广西糖影响力预计将有所减弱，加工糖和国储糖投放节奏将成为影响国内糖价的关键。

　　2、主要运行区间或有所抬高

　糖源供应结构同比变化（万吨，7月以后数据为预估）

　　从后期供应结构来看，广西糖同比减幅和加工糖增幅正好相当，市场结构仍然比较平衡。虽然广西糖销量连续超预期，但市场认为交盘或预售的成分偏多，并未全部转化为消费。可无论是哪种形式消化，工业库存确实减少了，意味着广西集团销售将不那么被动，下半年现货价格或比较抗跌，大部分时间维持在均价5170元/吨之上的可能性比较大，但要突破前期高点5350元/吨，还需更多因素配合，比如国储糖暂缓投放、加工糖开工不畅、宏观面因素转好等，如果贸易保障延期或甘蔗直补出台，那么价格运行区间将需要重估。

　　最后，让我们来回顾一下上半年广西白糖现货之最：

　　1、库存最低——东亚集团

　　2、品牌清库最快——南华集团

　　3、蔗款兑付最快——中粮集团

　　4、糖源分布最广——东糖集团

　　5、报价最稳——凤糖集团

　　6、战略合作——湘桂集团

　　7、国资入驻——南糖集团

　　8、兼并重组——广糖集团

　　形势在变化，我们也在改变，祝福广西糖业越来越好，期待广西现货有更多突破。