策略摘要

　　目前印度2022/23榨季的糖产量预估为3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。而印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面短线郑糖跟随外盘上涨。从中期来看，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　昨日郑糖主力合约SR2305收盘上涨48元/吨，报5918元/吨。广西新糖报价上调20元/吨，报5800元/吨，期现基差-118元/吨。白糖注册仓单数量33074张，较上个交易日持平；有效预报数量1392张，较上个交易日增加852张。隔夜原糖主力3月合约收盘下跌2.02%，报21.36美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6533元/吨，泰国进口折算成本为6549元/吨。

　　原糖期货周三从高位下跌，近期市场已经进入超买区间。此前价格上涨是因印度2022/23榨季糖产量预估下调至3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。目前印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面，短线郑糖继续跟随外盘走高，现货报价连续上调，不过高价下中下游采购意愿不强，整体成交一般。另一方面本周郑糖价格走高后，郑商所仓单及有效预报数量持续增加。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。

　　■ 观点

　　短线震荡上涨、中长期区间震荡

　　■ 关注

　　原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况