一周消息面：

1. Unica报告称， 11月下半月巴西中南部压榨甘蔗1,960万吨，低于上半月的2,176万吨；糖产量为113万吨，大幅高于预期，11月上半月为137万吨，去年同期产量为70万吨。

2. 苏克顿金融预测，2017/18年度全球糖产量或增至纪录高位，将供应过剩100万吨，2015/16年度和2016/17年度分别为短缺500万吨。

3. 荷兰合作银行将2016/17年度全球糖产量缺口预估下调至550万吨，并预计明年产量可能过剩。

4.  为保障食糖市场供应和价格平稳运行，国家发展改革委、商务部、财政部决定自12月下旬开始投放第二批国家储备糖，数量30万吨，竞卖底价为6000元/吨。

行情研判：

    11月底以后内外糖市均陷入下跌，全球食糖供需缺口被频频下调，17/18年度的过剩预期更是压制原糖走势，在国内开榨高峰到来和抛储消息的拖累下，郑糖终于走下神坛，跟随了原糖的跌势，1701合约受现货支撑相对强势。ICE原糖3月合约正在试图坚守18美分关口，该价位在上周四一度被跌破而后大幅反弹。原糖18美分对应国内配额外进口成本仅6000元，略高于国内机制糖生产成本，低于抛储保本价。或许考虑到国际糖市17/18年度形势并不乐观，国储并没有因为目前处于开榨高峰就停止抛储的步伐，第二批30万吨的抛储量终于落地。国储不在开榨期间抛储的预期被打破后，对政策利多的期待只能从明年3月上调关税来找寻。

    根据我们之前的分析，在16/17榨季国内需求量减去低成本的国产糖、配额内进口糖、走私糖等，还有超过300万缺口需要靠配额外进口和储备糖抛储带来补足的大背景下，如果政策在抛储和控制额外进口上采取利多措施将会支撑糖价上涨。但是原糖基本面转势和抛储再次来袭使郑糖前景变得不甚乐观。

    上周1705-1701价差逆转，如果糖价牛市在17/18榨季终结，16/17榨季就属于牛市晚期，历史经验上看牛市晚期郑糖更倾向于backwardation的价差结构，1701受现货支撑升水远月也体现了市场正在纠正之前的contango价差结构。多1701空1705正套策略也在进入交割月前收获了成果。后期走势仍可以继续关注多近空远的正向套利机会，另外郑糖1705打破60日均线后，短线转向震荡偏空思路，关注抛储动态、6800支撑和6500基本面支撑。