年前糖价完成一波强势上涨行情，广西现货涨至5000一线，SR1505合约最高达到5263元/吨。追溯本轮糖价上涨基础，国内新榨季大幅减产以及政策面利好均起到积极作用，其中减产问题持续发酵是主要动因。甘蔗种植面积的大幅减少以及去年夏季两次强台风侵袭，新榨季产量预期为1120万吨，同比减少190万吨，减幅明显，同时节前补库因素又带动食糖需求增长，糖厂销售火爆，限量销售成为常态，惜售挺价意愿明显，市场看涨情绪高涨，现价接连大幅上涨推动盘面持续走强，1月广西单月销糖111万吨，同比增加近一倍，数据对火爆销售提供佐证。但2月产销数据来看，广西单月销糖39万吨，同比减少29万吨，环比更是大幅下滑，首先春节假期减少了食糖采购，但还存在另外两点原因，前期的销量爆发式增长与贸易商看好后市积极采购紧密相关，但中间库存建立并未完全转化为下游的食糖消费，贸易商大量采购后存在向下游需求转化的过程，即贸易商采购需求下滑造成2月食糖销售实则并不理想。还有一点在于糖价接连攀升现价突破5000关口，必然引发了部分市场观望情绪，对于糖价的认可程度产生了分歧，也对食糖销售带来了一定影响。

    那么减产因素又能否持续发酵，成为值得信赖的利多因素。首先从现货角度看，在新榨季供给增量下滑，供需格局明显好转的环境下，现价继续下跌空间有限，我国食糖产业链各环节定价能力不同，大型糖企基本集中在广西、云南，所占市场份额较大，议价能力较强，预期后期现货糖价仍将稳中调整，对于期价提供支撑。短周期看由于甘蔗减产幅度较大，当前广西已有13家糖厂停榨，收榨同比提前；长周期看减产因素将在榨季后期表现更为明显，进入三季度国内压榨已经结束，而夏季来临需求增长，食糖销售及库存两个环节大概率更多释放利好信息，减产将再度成为重要题材。

    年后主力资金逐渐换月SR1509，5月合约突破后上涨受阻进入回调走势，由于是换月时点不能排除5月合约冲高出货可能，盘面的大幅回调主要原因在于进口问题影响。巴西货币雷亚尔持续贬值利于其食糖出口，同时降雨天气缓解了前期干旱影响，预期15/16榨季甘蔗产量仍将同比略增，另一方面虽然巴西政策面扶持乙醇生产，但乙醇价格优势仍不明显，预期新榨季初期糖/醇用蔗比例难有较大变化，巴西糖产量预期保持高位，拖累国际糖价。再看北半球主产区，印度压榨进度较快，同时为缓解国内供给负担，将为140万吨原糖提供4000卢比/吨的出口补贴，北半球主产区新糖供给不断增加，原糖走势仍显疲弱。年前内强弱外走势明显，内外价差不断扩大，配额外进口糖价格优势显现，进口问题成为国内糖价的潜在利空因素，在没有外盘配合的情况下，郑糖上涨动能略显不足，难以持续性走出独立行情。

    上周五传闻称有关部门批准了80家企业的白糖进口资格带动糖价大幅下跌，单从白糖进口考虑，市场反应或被放大，去年我国进口白糖33万吨，今年我国对于进口糖的管控有所加强，白糖进口不会出现明显增长，预期在50-60万吨，影响相对较小。同时在原糖进口端本年度我国对于进口糖的管控明显加强，不断传递出调控进口信号，去年底加工糖会议指出今年配额外原糖自律总量为190万吨，最多一家分得35万吨；更重要的是商务部将配额外原糖纳入自动进口许可管理货物目录，这将在政府层面对配额外原糖进口加以管控，这个角度出发，虽然价差扩大进口有利可图，但在进口管控下原糖进口难有明显增长，布瑞克预期年度进口总量在300万吨左右，国内减产以及进口可控的共同影响下，为糖价渐趋回暖提供了基础，那么当前关键点在于节奏的把握，主力资金刚刚换月SR1509合约，销售放缓以及进口传闻下进入回调走势，跌破前期震荡区间，缺乏外盘配合重回强势动能不足，或将延续调整走势，但国内减产题材或在榨季后期再度发酵，进入三季度主力合约换月SR1601，减产影响下国内食糖销售及库存两个环节大概率更多释放利好信息，届时糖价上涨仍然可期。

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