一.一周行情回顾

    本周国内公布9月份的进口数据为66万吨，但是由于市场先前就有传闻，因此市场对于这个进口数据并没有过度的悲观，相反在周三公布的时候反倒是冲击5600压力位。本周国内糖市主要是在5500-5600之前区间震荡，在迟迟没有有效突破5600后，糖市在后两个交易日连收两个小阴线。

    现货方面，传闻广西某两大集团已经接近清库，现货去库存速度加快，但是由于10月份还是处于消费的淡季，部分集团成交量并不活跃，价格也在5400一线。不过本周北方的日照开始加工，新糖价格5750元/吨，陈糖价格也达到了5650元/吨，日照加工糖的价格明显比南方产区的价格高。云南方面，本周云南南华已经下调至5150元/吨，并且没有上调报价，使得销量大增，在广西逐渐清库后，云南产区销售逐渐好转。

二.央行“双降”，中国进入负利率时代

    中国央行周五(10月23日)"恰逢时机"的宣布降息同时降准。经过本次降息以后，中国的一年期存款利率已经降至1.5%。而国家统计局公布的2015年8、9月CPI指数分别为2%、1.6%，连续两月出现存款利率跑不过CPI的情况。那么连续两个月实际CPI高于一年期存款基准利率意味着中国正式进入到“负利率”时代。也就是意味着银行存款的利率跑不赢国内的CPI。自上世纪90年代以来，中国经历过4次真实利率为负的时期，分别是1992年10月-1995年11月、2003年11月-2005年3月、2006年12月-2008年10月、2010年2月-2012年3月。

    结合当前的背景，也是在国内经济下行压力下，央行不得不采取的一种措施以刺激经济的方法，通过负利率的方法以刺激国内居民消费，特别是在CPI下行，在通缩风险的背景下。笔者通过国内的CPI走势与白糖走势相对比，发现CPI与白糖指数走势是正相关的关系。因此CPI数据的走势也为国内糖市提供参考，现在CPI下行压力大，宏观面并不支持糖市有大幅上行，宏观经济没有根本性的好转则打压大宗商品上行空间。但是负利率的时代或使资金出现“乱窜”效应。

三．9月进口糖达到66万吨

    从相关部门获悉，中国9月份进口食糖66万吨，同比增加29.53万吨，增幅为80.97% 。2015年1-9月中国累计进口糖373.36万吨，同比增加132.97万吨，增幅为55.3%。2014/15榨季中国累计进口达481.58万吨，同比增加79.64万吨，增幅为19.8%。

    虽然进口了66万吨，但是据称有35万吨糖进了保税库，那么实际进来的也就是在30万吨左右，也是国内糖市并没有如此大量的进口糖“压垮”的原因，但是据了解，目前保税库已有145万吨左右，如此的量都在等着进口许可证，虽然在本周商务部召开的进口糖会议上的精神是要继续控制进口糖数量。而本周商务部则发文《商务部公告2015年第42号 关于2016年食糖进口关税配额申请和分配细则的公告》，于是加工糖厂或将在11月份加工糖厂将得到配额和许可证，届时保税区的糖将优先进入国内市场，此时也正好叠加着国内的榨季生产时期，国内的供应量将增加，而由于春节是在明年的二月初，也就是说在12月份才陆续进行春节备货期，也就意味着在新糖逐渐上市后，供应量增加，近期的食糖价格或将难以上行。

四、持仓量上升，多空争夺白热化

    目前郑糖的总持仓已经接近120万手，又回到了4月份的水平，大量的持仓也体现多空对峙的白热化，从持仓上看，多头还是青睐郑糖1601合约，使得郑糖1601合约净多持仓有所上升，但是本周郑糖总体的净多持仓却在后两个交易日出现了下降，追多力量有所下降，持续上升的动力有点不足。但是从作为郑糖1509合约的主要接货方，中粮席位在本周已经在郑糖1601合约上的持买仓量从17338手升至本周五的29598手，一周之间增加了一万多手的多单，中粮既然接了1509的货，就有可能上演逼仓大戏。不过，现在逼仓并无意义，笔者认为主要是因为郑糖1601合约已经设有厂仓，此时大幅推高价格无异于提示糖厂要早开榨，并且下周广西产区将有首家糖厂开榨，在减产大幕拉开下，糖厂或陆续开榨，以保证糖厂自身的甘蔗不外流，或者说甘蔗较少的糖厂可以去抢其他蔗区的甘蔗；除此之外，由于新榨季的收购价在440-450元/吨之间，合成的成本或约是在5200-5300元/吨之间，如果1601价格高于5600，或引来一波糖厂的套保潮，因此现在拉高价格并不是一个好时机。不过由于中粮既然接了大多数陈糖，他们就有可能进行逼仓大戏，后期将关注广西糖厂的开榨进度以及中粮的动作。

郑糖周持仓量与周持仓量趋势图

郑糖与郑糖主力合约持仓变化图

 

五．技术分析

郑糖1601合约日K线图

    周线上，郑糖已经连续三周收阴线，9月推涨的多头于高位获利了结，目前合约周K线正好落在24周均线上。日线上，5日均线持续下滑，已经连续5个交易日都没有能够突破5600一线，不过还是站在144日均线之上，但是RSI线一直谋求向上突破而不可得，MACD也还没有出现转好的迹象，双线一直下滑，笔者认为技术方面还是偏空。以现在消息和基本面下，难以出现较大幅度的反弹，所谓久盘必跌，既然暂时没有什么利好因素出现，盘面就有可能顺势下调，以换取后期更大的上升空间。下周笔者先看5530与5400的支撑，上看5600与5670的压力。投资者可以震荡观点看待糖市。

六．综合分析

    目前美糖的非商业净多持仓已经达到了16万手，是2014年7月份来的新高，也是达到了反转的危险期，技术图形上看到美糖已经顶背离严重，如果多头获利了结以及技术调整，美糖或将大幅下跌，在国内平静的消息面下，外糖的大幅下挫或将带动国内糖市的下行。

    当前广西产区即将开榨，广西产区集团清库对盘面暂时没有多大的意义，减产也是老生常题，减产炒作也还没有变成现实中的减产，此时也缺乏炒作的气氛，并且国内糖市还有宏观方面的风险，因此在这种环境下，国内糖市在下周或将震荡下调。但是在现货的支撑下，笔者认为下调的幅度并不是很大，如果接近5400，投资者可以介入中期多单。