一、基差临近平水销区库存薄弱，开榨推移到11月下旬为主 

　　图一：产区集团现货报价

　　上周五产区集团南华报价周上涨60元/吨，周五报价达到6510元/吨，其余集团周报价同样上涨10-30元/吨，基差逐渐修复。11月云南工业库存19.27万吨，10月单月销量16.71万吨，广西10月没有公布销量数据但是按照笔者了解集团日销量情况看，销区多数贸易商库存偏少，10月期现价格上涨为主，价格的推动对于销区采购有良好刺激作用，预计10月广西单月销量27万吨左右，11月底广西工业库存20万吨左右。11月产区工业库存云南+广西合计46万吨，那么四季度产区的库存是否够用？

　　最新了解广西开榨时间表，开榨时间有所推迟，前期预计11月中旬开榨的糖厂普通推迟到11月20日之后才会陆续开榨。糖厂一般开榨到出糖时间需要3-5天，按照目前陈糖库存处于低位,报价6450-6500左右。从新老糖价差考虑以及11月开榨糖厂有限陈糖库存偏低情况，11月开榨的糖厂新糖报价不会主动下调预计11月新糖报价维持在6500元/吨以上。

　　从新糖报价推测SR1801合约价格短期做空时间节点未到，多头在开榨时间延后和新老糖价差、销区随时补库都给多头上涨的时间空间，短期继续6500高位震荡，6550关键压力位。

　　二、SR1801合约突破6500盘面套保利润优厚，考验多头资金压力

　　图二：历年仓单、有效预报走势

　　从历年仓单、有效预报数量变化情况看，11月底上榨季的仓单、有效预报会逐渐全部注销，新的仓单、预报会生成。按照最新的仓单+预报合计36944张，同比增加，由于仓单多甜菜糖同比偏多注销速度有所缓慢。按照仓单注销速度11月未必全部注销出库完毕，多数糖源会继续留在交割库，等待买家出库。市场担忧是否存在后期SR1801合约仓单的注册和库容是否够用的问题。

　　笔者认为，SR1709合约仓单目前基本是甜菜糖居多，仔细观察仓单分布基本销区库点为主，产区库点很少，广西12月才进入开榨高峰期，不管是供应量和春节季节销量考虑广西可供交割糖勉强够，拉到销区交割的量肯定少之又少，所以库容还是考虑销区交割库为主。目前由于价格上涨甜菜套保入库进度会加快，但是实际并非所有甜菜入库量都可以无限放大。因为甜菜市场消费群体有限交易所在交割量控制卡的比较严，也是担忧市场存在潜在逼仓风险。

　　库容的问题在于后期才能有个清晰的判断，毕竟占库容也需要资金成本。最新交易所出台仓租提高从传统的0.4—0.45元/天统一调整到0.5元/天，尽管实施日期为2018年12月1日，但一定程度上也是为了解决霸占库容的问题，市场已经有一定预期。

　　新疆中粮屯河甜菜报价6200-6300元/吨，周下降150元/吨，内蒙报价6450元/吨，对比盘面6500价格利润明显，但实际入库进度相对缓慢。起码12月份对于交割量和库容情况以及是否逼仓坐实才会逐渐明晰。

　　后期，关注甜菜报价和入库进度，11月仓单注销之后入库情况。

　　三、SR1-5价差再度走强，关注SR5-9套利机会

　　图三：SR1—5历年价差走势

　　SR1-5价差盘中最低价差达到257左右，前期价差最低达到223，随后正套资金入场价差再次走强。历史价差SR1-5最强达到441，盘中最强达到512。未来SR1-5价差能否继续走强，关键在于SR1801主力多头能接多少货。按照SR1-5 价差观察情况和SR1801合约持仓头寸看多头不会马上认输，SR1-5价差240左右还会有正套资金介入，短期SR1-5价差还有正套机会。

　　图四：SR5-9历年价差走势

　　SR5-9价差走势平稳，历年走势情况走价差波动不大临近交割才有价差波动空间，所以SR5-9套利利润空间有限。但是作为保守投资者可以关注盘中价差机会。

　　四、多头席位之间移仓空头持仓稳定，时间的多头的朋友

　　图五：SR1801合约持仓对比

　　SR1801合约多头持仓主要统计国海、华信、招商席位，空头主要统计五矿经易期货、光大期货、中粮期货为主。从SR1801合约多空净持仓量看，上周价格上涨以上多空席位资金都有离场迹象。但是主力的光大持仓看SR1801空单基本持仓不动，逢高砍仓离场的基本是散空为主，价格高位空头主力按仓不动也坐实了空头不惧多头“软逼仓”的压力。

　　多头主力华泰、国海等席位同样净多持仓维稳为主，减多的部分席位更多是获利释放，低位在追做多筹码。SR1801后期行情更多是资金和货源的较量。

　　11月13日持仓表情况看，华信期货SR1801合约减多1万多手，减空4千多手。但是其余多头席位国海、国投、国泰君安、混沌等席位均加多为主，基本抹平华信减持的多单。多头这样部分席位大幅减多，其余席位分布加多，更多是多头持仓的互换操作。目前价格推高到6500左右，11月对多头仍旧有利，继续维持偏多思路。

　　空头的筹码在于甜菜和集团套保压力，那么广西集团心理套保价格是多少？。市场解读是6500左右。笔者认为，从陈糖现货报价6450元/吨左右看新糖价格势必6500元/吨上方。11月是关键节点，集团会继续拉高获得更大的套保空间，因为时间越后移对于多头也不利。

　　国储会不会是上方压力？按照糖会精神国储未来的宗旨是稳定价格为主，前期投放基本6500底价拍卖。后期假如再次投放食糖对应价格也应该在6600上方为主。

　　总结，11月对于多头还有时间空间，不管是外盘还是现货市场。尽管上周传本榨季配额外数量为150万吨和逐渐加大去国储库存进度但是周五夜盘行情的逆转也说明利空效应出尽并未形成最后决议。SR1801本周继续挑战6550上方压力突破，6426未跌破继续维持看多思路。 关注SR1805逢高做空机会，6200上方做空相对安全。

　　本周一将会公布巴西10月下半月双周报，由于原油上涨乙醇对比原糖价格优势逐渐明显，10月下半月巴西还是会生产乙醇为主预期利多。由于对天气的忧虑下榨季巴西产量增产空间有限，外盘在印度、泰国供应高峰期未到情况下，巴西短期还是原糖走势风向标，继续测试15—15.5美分压力。目前原糖套保额度同比偏低外盘同样面临套保风险但是空头资金高位也不排除年底资金平仓导致资金面带来反弹利多。短期对于原糖高位震荡思路，15.5美分关键压力考验。