一、新糖上市加快集团报价环比下降，12月上旬销量平淡

　图一：集团现货报价综述

　　截至18日不完全统计广西已经有64家糖厂开榨，同比减少3家；已开榨糖厂的日设计产能约为49.48万吨/日,同比减少1.62万吨/日。广西开榨迅速集团周报价环比下调45-80元/吨左右，最新集团现货报价均值基本维持在6350元/吨左右，随着供应压力加大，集团报价需要销量配合否则12月价格疲弱走势概率较高。

　　统计12月中上旬集团销量情况同比偏少，南宁区域主要集团12月中上旬销量累计销量分别2.5—3万吨左右，柳州片区主要集团销量不足万吨，主要集团销量同比去年大幅减少，在11月广西新糖销量遇冷之后，12月中上旬销量情况并不乐观，下游贸易商观望和看空后期现货价格心态浓重。假如12月中下旬集团现货销量始终难以启动，12月广西产销不排除偏空预期。

　　销区方面，基本跟随产区集团现货下调 50-150元/吨，销区尽管库存薄弱但是下游用糖企业用糖需求不高，多数贸易商补库非常谨慎对于产区企业新糖销量有限。加工糖报价方面，日照、营口报价6700-6750元/吨，涨跌报价变化不大，2018年许可还没有正式发放，加工厂库存低位在新的许可没有下来之前，加工厂报价预计持稳为主，下方空间不深。

　　二、SR5-9价差缩小至平水正套介入，基差再次扩大

图二：SR5-9价差走势

　　路边社消息，关于套保额度批复有限多头需要平仓虚盘导致SR1801合约暴跌最低触及6214低点，持仓大幅减持并完成郑糖主力切换，SR1-5价差逐渐缩小到300点附近，临近交割SR1-5合约套利资金介入减弱，反套面临风险，裸空SR1-5反套风险较大。

　　SR1805合约受累于SR1801合约下跌影响价格跟随，但更多下跌的驱动来自，产区现货下调40-50元/吨的现货报价影响。路边社消息，2018年许可发放100万的许可是保底的量，在争取额外50-100的许可，预计配额外的量在150-200万吨左右，对SR1805合约造成短期心态偏空，SR5-9合约盘中接近平水。

　　按照，SR1805、SR1809合约基本面分析，未来近远月以正套为主，9月合约是仓单、进口、抛储压力集中体现的合约，SR5-9长期正套思路参与。

图三：郑糖主力—南宁现货基差走势

　　SR1805合约下跌过深，基差继续走强 ，按照历年6-12月基差走强趋势为主。 2-3月份消费、产量利空，未来  SR1-5月基差存在修复预期。最近基差到了350-400左右。鉴于未来基差走弱预期SR1805合约价格在5800左右均存在短多价值。

　　三、仓单温和增加，郑糖远近合约资金震荡操作

　　图四： 郑州仓单走势

　　仓单温和增加，同比增速依旧缓慢，主要还是甜菜仓单为主，按照批复额度看SR1801合约预计交割量可能会低于市场预期。云南、广东开榨不断加快，未来会出现部分甘蔗糖仓单关注仓单生成速度。SR1801合约仓单问题关注力度会随着套保额度的批复交割量趋于温和，SR1801回归现货完成交割为主。

　　席位操作方面，投机席位增减持仓为主，SR1805合约国贸、兴证、混沌天成期货逢低小幅做多，中金、海通、国泰君安轻仓加空，反而主力多空席位华信、光大、五矿经易期货持仓变化增减不大，主力资金更多倾向于观望为主，毕竟SR1801合约持仓量相对偏大，难免会出现什么幺蛾子。资金层面看，主力按仓不动行情震荡，基本面缺乏题材，等待12月产销数据。

　　四、外盘重挫，内外价差缩小进口利润薄弱

图五：巴西、泰国—郑糖价差

　　北半球压榨速度加快，预计2017/18年度泰国的糖产量创下纪录高位，达到1200万吨左右，欧盟糖产量预计将增加300万吨至2, 000万吨，巴西中南部方面，糖产量预计3600万吨左右，因由于汽油价格相对较高，在下半年更多的糖用甘蔗转为生产乙醇。全球2017/18年度原糖产量预计将增加8%至创纪录的1.92亿吨，主要来自欧盟和泰国产量增产提振。北半球产量压力逼近外盘不断新低触及13.6美分低点。

　　外盘下跌内外价差不断缩小，巴西、泰国—郑糖价差缩小至100元附近，内外价差缩小，后期对于走私利润会减少驱动会导致走私量缩减。鉴于内外价差走低2018年许可尽管发放数量增加，没有内外价差利润影响未来进口许可增量对于市场利空也是伪命题，特别在于全球过剩的局面。

　　外盘技术图的利空和北半球增产施压尽管拉尼娜发生概率确定但是对于巴西18/19榨季影响程度目前对于原糖拖动力不足。本周原糖低位震荡测试13.5美分支撑。

　　总结，SR1801合约断崖式下跌，郑糖主力换月完成预计SR1805多空移仓的综合成本大概在6050左右 。SR1805合约在5950—5980附近价格基差过大，SR5-9合约价差也需要修复。 本周SR1805合约测试6000-6030压力位置突破，5950—5970支撑偏强，窄幅波动为主，关注霜冻的短期炒作对于盘面的推动。