一、　现货价格略下调，等三月产销题材

　　市场传闻走私近期增加尤其在缅甸政府开始考虑糖出口的复出禁令预计会有200万吨糖出口到市场，中国将会是首当其冲的出口市场之一。三月现货供应量生产期给本来相对淡消的市场蒙上利空阴影，郑糖合约冲高回落下跌。现货市场，3月中旬部分集团甘蔗资金兑付率有所缓和，尽管基差走强现货销量环比减少但产区集团周主动下调现货报价意愿不强，广西、云南集团周现货报价下调10-30元/吨对比期货市场相对挺价。

　　销区方面，整体跟随期现市场下跌为主，销量平稳，预计部分走私糖短期对销区市场尤其是北部和西部成都等地区有一定冲击，价格周下跌30-70元/吨。基差再次走强对于贸易商点价采购有所抑制。

　　收榨进度有所加快预计三月底广西有70家左右糖厂完成收榨工作，收榨进度过大半。集团资金和现货供应过了瓶颈时期，三月下旬现货价格压力会有所缓解，现货价格5800元/吨左右运行为主。

　　整体，三月销量仅一周冲刺部分大集团销量尚好，小糖厂也尽量能卖就卖，预计三月产销数据相对偏好为主。具体产销数据敬请关注本周相关报告预估。

　　二、2月进口数据新低，进口供应后移至二季度

　　2月进口2万吨进口历史新低出乎市场意外，尽管许可迟迟未发但是配额内的量早已发放，进口数量少的原因预计只能是2018年配额内和配额外发放有一定时间差，导致2月进口能使用的配额有限。但据了解实际上保税区已经有部分50%关税进口的糖等待报关，2月进口低量只会导致进口压力的后移，3月进口数预计会同比放量进口。

　　船表上看，5月底之前中美洲已经有40多万+菲律宾、非洲等小国预计10万吨加上保税区，预计加工厂会在5月22日之前清完。（以下是小国50%关税进）。12.6-13.5价格区间，大概预估成本测算，进口成本很低。

　　按照进口50%成本，加工厂会使用许可证抢在3月下旬至4月份集中运到中国，市场压力大，尤其对1805合约。SR5-9价差还有向下走弱空间。

　　三、 SR5-9价差震荡，正反套资金分歧

　　SR5-9价差走势

　　SR5-9价差环比走强，5月上涨动力来自进口量的减少导致常规性反弹，对于后期进口量后移郑糖压力在于近月合约，市场担忧国储和走私压力，部分资金倾向布局空远月买5空9操作。笔者认为，消费和国储变数短期难以有效衡量，9月合约后期未必出现严重供应失衡。短期郑糖压力在于外盘和商品情绪传导，5月合约受带动明显，叠加仓单问题，SR5-9价差走弱为主。

　　SR9-1价差方面：价差环比走强，18/19榨季外盘压力担忧和甜菜等增产预计资金远月加空，由于SR1809合约仓单和国储等基本面问题不明晰，短期压力有限，SR9-1价差走强为主。风险在于18/19榨季外盘下方空间有限对于后期SR1901造成价格拉动。

　　四、主产国产量不断上调，后期出口拥挤

　　巴基斯坦2月份累计出口糖约15万吨，较去年同期增加近10倍。2017年9月巴基斯坦政府批准50万吨糖出口补贴，11月份额外增加了150万吨的补贴。截至3月20日大概有140万吨配额申请被批准。巴基斯坦后期出口压力加大甚至对于走私糖潜在利空，走私糖能否有效控制是后期供需天平的关键因素。

　　印度国内糖厂的资金压力和不断上调的产量预期，印度取消20%的出口关税措施但是由于国内价格的偏低，目前出口利润几无，要想缓解库存和资金问题，印度必须实行出口补贴。目前印度还是维持出口白糖为主，对于外盘偏空压力后移。

　　外盘核心因素在于即将马上开榨巴西国内的产量和乙醇价格走势，市场预计巴西18/19榨季的糖产量为3050-3200同比减少300-500万吨。产量能否如期下调或者后期产量减少的空间有多大巴西乙醇价格是关键。从追踪的数据显示，乙醇折算原糖价差继续相对保持1.5美分高位，对于巴西开榨初期会相对青睐生产乙醇。预计4月上旬巴西会有糖厂陆续开榨。

　　原糖产国库存拥挤迫切需要出口释放国内的库存压力，贸易流上利空叠加基金做空情绪再次高涨，外盘总体低位震荡为主，12美分支撑偏强，等待巴西开榨的情况。

　　五、行情看法

　　贸易战对商品环境影响造成一定的恐慌，资金避险工业品下跌加速，农产品偏强震荡。白糖资金和成交情况相对低位对于周边商品市场金融属性表现略差。目前情况看市场没有足够的利好题材，技术走势和资金环境导致空头控盘局面，多头遭遇打压。二季度行情走势关键在于，即将到来的4-5月份的采购需求空间能有多大。开榨初期的12月份到次年2月份全国单月销量累计同比仅增加20万吨，销区的糖源库存是相对薄弱。从跟踪的数据看走私和进口暂时弥补市场数量同比减少，所以期现市场提前杀跌的原因在于现货价格承压和由于部分集团的资金压力现货价格难以企稳。

　　静观3月-4月销售情况，毕竟4月上旬收榨结束之后资金瓶颈相对缓和。现货价格和4月份陆续的采购会存在反弹空间，毕竟17/18榨季供需基本面在放储和进口明牌没有完全打出的时候，空头在攻破SR1809合约至5600下方难免咄咄逼人，毕竟小心黄雀在后。SR1805合约关注5630-5650支撑，压力5700突破，SR1809合约5630支撑考验，低位盘整等风来。