“每作一波，常三过折笔。” 晋代大书法家王羲之在《题卫夫人笔阵图》中如是说。期货和书法并没有内在联系，不过行情K线走势与运笔或存异曲同工之妙。看看近期国际原糖市场，用一波三折来形容其价格走势并不为过。与之类似，国内糖市走势同样勾画出一幅层峦迭嶂图，似有形成双峰呼应之势。当然，2011年行情可能如兔子活蹦乱跳的本性一样，后期或许还会存在三峰、四峰甚至N峰，但在国际原糖走势、霜（冰）冻题材、节前备货、主力意图、宏观调控等多重因素的夹击下，春节前国内糖市行情恐怕将以一波三折的走势为基调。

    消息动向

    尽管近期有关低温、冻雨等新闻频现于媒体，不过市场对霜（冰）冻的关心明显较元旦前降低了许多，霜冻题材对行情的影响也正在逐渐弱化。此前笔者在《年关将至，居高思危》一文中提到：霜冻作为一个“消费品”总会有被市场消耗完的时候，而主力显然不会等到“消费品”被完全消耗完才出货。根据元旦前后一周的走势来看，主力资金借霜冻题材拉高出货的目的基本上得以实现。

    此前，来宾蔗区反映霜冻受灾最为严重。《来宾日报》报道，据市糖业局初步统计，目前全市甘蔗受灾面积达到155.36万亩，蔗茎冻死，甘蔗糖分下降，预计全市原料蔗损失约30万吨以上。据此推算，霜冻会造成来宾少产糖5万吨以上。根据一些公开的数据来看，09/10榨季来宾食糖产量为120万吨，少产5万吨折算下来的比例大约为4.17%。这样一对比，似乎霜冻对甘蔗造成的损失并没有预期中那么严重。即使加上柳州、河池和百色等地受损甘蔗，个人认为10/11榨季广西产糖量仍会达到700万吨以上水平，因此元旦前因为霜冻而引发的上扬可能会面临着一个理性回归。

    糖企心理

    进入2011年之后，一月份的国内行情在外围市场的影响下显得动荡不安，面对现阶段的行情，糖企的心理或多或少有点矛盾。如果糖企现在卖糖，可能会觉得卖低了；如果不卖到时又会担心错过最佳销售时机。那么，现阶段糖企的心态到底如何呢？

    根据中糖协数据，截至2010年12月末，本制糖期全国已累计产糖294.22万吨，销售食糖169.04万吨，累计销糖率57.45%，同比降低0.69个百分点。其中，重点制糖企业（集团）累计产糖量为229.58万吨，销售食糖123.88万吨，累计销糖率53.96%，同比降低11.38个百分点；成品白糖累计平均销售价格6815.62元/吨。

图1：截至12月底，历个榨季库存消费比走势图

    图1显示，尽管截至12月底时，10/11榨季的产销量均低于上榨季同期，但是库存消费比为74.05%，却比上榨季同期高出2.04个百分点，一方面说明糖企手中货源仍较为充足，另一方面则反映出高糖价使得市场观望心理加重，消费受到一定抑制。

图2：买卖双方逐月交收量对比图

    图2展示了柳州批发市场07/08榨季至今买卖双方逐月交收量对比情况。根据图2来看，在10/11榨季的前两个月中（2010年11月、12月），糖厂虽然在一直顺价销售，但其数量均要低于上榨季同期。笔者认为，作为天然空头的糖企并没有急于在年前大量套保，这无疑减轻了节前库存压力，这种情况反映出两种情况：一是糖厂目前的心理状态还比较稳，并不担心资金压力问题；二是糖厂对后期价格也许会有更高的期待。按照现货采价的情况来看，中间商报价跟随盘面出现大幅调整，但糖厂报价依然稳坐钓鱼台，这或许会对盘面起到一定支撑作用。

    资金意图

    在经历了2010年11月中旬和12月下旬的两次冲高回落后，郑糖主力资金操作手法开始出现“炒短”的迹象。

图3：郑州白糖期货持仓走势图

    从图3来看，每一波大行情背后都伴随着主力资金的身影。从2010年11月中旬至今，无论是主多还是主空机构，都有选择地放弃了“长线钓大鱼”的策略，转而实施游击战策略。元旦前后，主力机构频繁换手透露出其洗盘的意图。短期来看，在春节前洗盘行为还将持续下去，因此行情反复在所难免。

    散户心态

图4：散户心态指数图

    散户存在随大流的心理，目前仍保持看涨情绪。尽管从趋势上看，批发市场和期货市场价格又重回到上升通道。目前GSMN现货合同结算价和郑糖主力合约收盘价均在趋势线下方，按线性趋势理论来看，由于盘面价格并没有大幅度偏离价值重心（趋势线），所以近期（春节前）发生类似于2010年11月中旬那样“千元波幅”行情的概率较小。但考虑到主力资金已经展开洗盘行为，目前再一味看涨并不可取，较为安全的交易方式应以震荡思维对待。

    宏观调控

    1月5日至6日，央行在京召开会议，将“稳物价”列为当前和今后一个时期的主要任务之首。而在2010年12月31日，国家发改委、农业部、工业和信息化部、商务部、国家工商总局联合发布了《关于做好2010/2011榨季糖料收购和食糖产销工作的通知》，并提出了七项要求。在12月31日发布的《商务部关于做好元旦春节市场供应工作的通知》中明确提到：“建立健全蔬菜、猪肉、食糖等重要生活必需品地方储备制度，增加储备品种，扩大储备规模，根据市场变化情况，适时组织投放”。可以预见的是，在春节前“稳物价”将成为头等大事，而食糖将是重点之一。

    早在2010年12月21日，商务部评标加工20万吨原糖。按计划，个人认为该批糖选择在1月份竞卖的可能性较大。根据10/11榨季前三批国储糖竞卖时间来看，每月的22日似乎成为了国储糖竞卖的“惯例”。考虑到1月22日是周六，所以笔者认为21日或者24日国储糖再度竞卖的可能性较大。

    技术走向

图5：郑糖109合约日K线走势

 

图6：柳糖054合同日K线走势

    从技术上来看，郑糖和柳糖都已经初露双顶迹象。郑糖109合约的5日、10日线已经掉头向下，但20日、30日及60日线尚保持多头排列。批发市场方面，柳糖054合同在图形走势上和郑糖109颇为相似，自从2010年12月29日创新高后，形态上也具备双顶的条件。目前柳糖054合同的价值中枢已经下移到6809一线，春节前仍有可能向下考验该点位。当然，鉴于近期国际原糖期货价格走势反复无常，目前还不能确定是否还会有三顶或者四顶。对郑糖109合约而言，7000关口将成为多空双方争夺的关键点位，支撑位为6819和6700，阻力位为7207和7521；对柳糖054合同而言，春节前仍有向下考验6809的可能，但该点位同时也具有强支撑，上方阻力位为前高7340。

    总的来说，目前国内糖市面临着复杂的形势，国际原糖期货走势匪夷所思，扰乱了国内投资者思路。而霜（冰）冻题材、糖企心态、节前备货、资金意图以及宏观调控等多重因素又增大了行情走向的不确定性。因此，对于春节前的行情走势，笔者认为将会呈现一波三折态势。（个人观点 仅供参考）

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