一.6月行情回顾

	5月31日收市价格	6月30日收市价格	6月价格涨跌点数	6月价格涨跌幅度（%）
南宁市场现货价格	5460-5500	5870-5930	410-430	7.5%—7.8%
日照加工糖现货价格	5650	6110	460	8.1%
柳州市场9月第3周现货价格	5584	5969	385	6.9%
郑糖1609合约	5573	6090	517	9.3%
美糖1610合约	17.55	20.35	2.8	16%

    国内市场整个6月份全线彪红，主要是得益于美糖的上涨，因为厄尔尼诺对15/16榨季几大主产国造成了实质性的减产，同时巴西中南部的生产不正常，导致美糖一路上涨，整个6月份大涨16%，受此提振，国内糖市也在6月份大涨，而不论是现货与期货，上涨幅度均不及国外，外强内弱的局面显现。

二.配额外加工糖价格高于国内现货价格

    配额内外加工糖估算价变化情况

    由于外糖的大幅上涨，使得配额外的进口加工糖价格在6月份迅速增加，迅速扭转自从2015年以来国内现货价格高于国外的情况，因此国内在高位横盘一年后于今年内外价差迅速扭转，开始了补涨的节奏。按照内外当前的内外价差状况，只要外盘依旧维持在18美分之上，配额外的价格高于国内的情况就会一直维持着，这也将对国内的现货价格给予支撑。

三．国内仓单迅速增加

国内仓单变化趋势

    6月份国内期现价格大幅上涨，仓单不降反升，截至7月9日的仓单+预报的数量已经达到了78029手，同比增加34530手，是历年来的最高水平。从往年上看，一般是在4月至5月份是仓单+预报的高点，显然今年不是，可见当前的仓单压力比较大。价格一路上涨，仓单数量一直增加，侧面也反应出在今年走私糖侵占市场的情况下，国内的消费端对于食糖采购还是抱着谨慎的心态。

    仓单需要流出，当前则需要现货的贴水09，基差贸易商获得利润才会使得仓单慢慢消化，截至7月8日的收盘价，09合约的收盘价格已经在5800以下，由于广西现货价格还是在5800以上，09合约已经贴水了现货，这会有利于后期的仓单流出，同时当前09合约贴水现货，也是投机多头出来的体现，这对于市场的稳定起到一定的作用。

    并且还可以关注的是当前的9-1价差，当前的价差在持续扩大，如果是糖厂的话，笔者认为在450以上或者更低的价格可以接当前的仓单抛到1701合约。当前09仓单量比较大，仓单流出不顺利的话，9-1价差继续扩大还是有可能。

    当前的广西的现货价格已经在5800以上，二级糖的报价也是在5700以上，并且期货下调，现货价格并没有跟着下调，部分糖厂还出现了惜售状况，这对国内的仓单价格形成了有利因素，现货贸易商可以在5700-5800这个区间内逐步接仓单。

 

14/15榨季仓单变化情况

10/11榨季仓单变化情况

09/10榨季仓单变化情况

08/09榨季仓单变化情况

07/08榨季仓单变化情况

四．现货与仓单压力有待消化

    截至6月底，2015/16年制糖期已经全部结束，本榨季全国共产糖870.19万吨，同比减少185.41万吨；截至6月底累计销糖538.64万吨，同比减少149.01万吨；累计销糖率61.9%，同比下降3.24%；工业库存331.55万吨，同比减少36.4万吨。其中6月份单月产糖0.24万吨，同比减少3.17万吨；销糖73.12万吨，同比增加2.96万吨。

 从今年的库存和销售看，由于全国大幅减产，销售量的绝对值是下降的，但是从国内的库存量上虽然同比较低，不过优势并不明显。也折现出国内工业库存也是比较大，同时从仓单上看，接近80万吨的量也体现出终端消费的不够给力，“郑州仓单+柳盘+昆盘”的量，粗略上看有接近百万吨的现货。也就是说在6月底7月初的时候，起码还有420-430万吨的食糖库存。从7月至11月，国内的每个月起码要销售80万吨的量才能够消耗掉这些库存。再者说从产区上看，目前云南糖厂是比较积极的去掉库存，但是截至6月底广西还有202万吨的工业库存，比去年同期稍微高一点，并且惜售意愿比较强，但是只是压着不销售的话，压力只会往后移。当前，怎么盘面的货与工业库存将是一个后期的比较关切的问题，现货压力需要得到释放，盘面上涨的基础才能扎实。

截至6月底全国的食糖工业库存量

五.整个榨季的进口量或在350万吨以下

近几个榨季国内进口变化图

    按照当前的船期，6月预计25-30万吨，7月大概在40-50万吨，8月大概在30万吨，也就是说后期的船期会逐渐增多。但是截至5月份，2016年1月至5月，中国的进口食糖约为97.1万吨，同比减少了109.9万吨。2015/2016榨季截至5月底中国进口食糖约为209.2万吨。按照当前的配额外的价格以及截至5月的进口食糖价格，认为在这种价格下，国内的15/16榨季的进口量或在300-350万吨，较14/15榨季481.58万吨出现大幅的下降。

六．下个榨季产量的增幅不大

    通过广西五月份的苗情了解，不管是从平均株高与有效茎，都是较上一榨季有所下降，仅仅从面积增加来看，广西新榨季的产量或许在530-560万吨左右，由于常年甘蔗收购价没有上升，农民的种植积极性有所下降，新榨季的云南新榨季的种植面积或减少8%左右，新榨季的产量暂时放在180万吨左右。全国的量笔者暂时放900-950万吨的产量，预计增加的幅度不大。

七．9月持仓换月问题

    从近几年的换月来看，主力从9月1月换月多是在5月或者6月份完成。但是今年，主力换月的速度较往年相比有所推迟，当前9月与1月的持仓还有12万手的仓差，9月的持仓量还有超过62万手，但是仓单在7.8万手，进入现货月后实盘的比例较小，谨防部分投机资金需要离场而去后的剧烈波动。

八.关注消费旺季的表现

    根据国家统计局数据，2016年1～5月份，食品工业规模以上企业主营业务收入4.1万亿元，同比增长6.1%；实现利润总额2642亿元，同比增长10.1%。2016年1～5月，规模以上企业增加值增速：农副食品加工业5.7%，食品制造业7.8%，酒、饮料和精制茶制造业5.6%。2016年1～5月，规模以上企业固定资产投资额：农副食品加工业3361亿元，同比增长9.3%；食品制造业1826亿元，同比增长17%；酒、饮料和精制茶制造业1255亿元，同比增长0.9%。

    2016年1-5月国内七类的主要含糖食品产量约为3643.64万吨，同比增加2.57%。2016年1月至5月，碳酸饮料产量累计同比减少4.71%，果蔬饮料累计同比减少1.5%。罐头产量持续增长且增速加快，2016年1-5月份以来产量达到了455.76万吨，同比增加15.01%。乳制品累计产量1129.79万吨，同比增长6%，紧跟其后的是冷冻饮品，累计增幅为5.72%，累计产量为220.73%，增长1.61%。糖果累计产量124.42万吨，累计增长3.38%。速冻米面食品累计产量220.73万吨，增长1.61%。

    当前是夏季消费旺季，从夏季以来的平均气温看，进入夏季以后，国内除了东山省与长江中下游、华北部分地区温度较低外，其余地方的高温盛行这对于国内的含糖饮料来说是有利于消费的。同时，今年的中秋节是在9月15日，还有两个月就到中秋节，散装月饼的保质期一般在15—30天，品牌月饼一般在一个月至两个月，也就是说，当前已经是月饼企业开始采购食糖的时期了，相信这样这会对食糖购销带来帮助。

全国平均气温距平分布图

九.警惕来自宏观方面的“黑天鹅”

    1.因为产量增加，石油大跌。原油作为大宗商品龙头，关注下跌对大宗的影响。

    2.英国退欧已经成为实质性的事件，后续风险继续存在。但是要注意英国或开始实施宽松的货币政策。

    3.意大利银行业不良资产堆积如山，将威胁到更广泛的欧洲银行系统。

    4.美国6月非农数据超过预期，关注美国这个世界金融中心的表现，如果美国经济好转，将会提振世界投资者的信心。

    5.中国6月通胀回落，PPI环比由升转降，国内经济还没有出现根本性的好转，通胀回落打开政策宽松窗口期，三季度成为政策宽松窗口期。同时人民币的贬值，利好进口的国内商品价格。

    6. 今年下半年，中国非金融类公司必须偿还创纪录的2.2万亿元人民币（3410亿美元）债券，高于上半年的2万亿元人民币。另据瑞银统计，在钢铁等产能过剩严重的行业，8月开始将是债券到期高峰，届时会有约800亿元债券到期，10月和11月将有大约900亿元债券到期。关注债卷的解决方式。

   

十.小结

    从2006年至2015年这10年中，郑糖在7月上涨的概率为30%，下跌的概率为70%。而外糖在2002年至2015年这14年中，外糖上涨的概率在64.3%，下跌的概率在35.7%，看来糖市“七死八活九回头”的说法并不是没有道理，与国外的火热的行情相比，国内的在7月份在则是稍显落寞。当前国内在6月大涨后，则是要解决当前库存高企的现状，慢慢的消化掉库存，仓单需要慢慢流出，或者糖厂通过顺价销售的方式，解决国内的这部分现货，如果9月的仓单无法顺利解决，国内的糖市上涨有一定的风险。但是，如果在外盘一直在18美分之上震荡，相应的配额外的进口价格就是在5800元/吨以上，相对于当前广西产区在的主流价格报价多是在5800-5900元/吨之间，内外的高价差也就意味着国内的现货更不会大幅下挫（即使期货大幅波动），再者来看，15/16榨季国内的进口量大幅减少，加工糖由于库存较少，并不会主动打压国内的现货价格，由此来看，国内的现货价格有支撑。但是宏观方面不断爆出黑天鹅，投资者需要关注国际市场上的宏观事件，而在国内方面，由于宏观经济还未出现根本性的好转，同时CPI继续下降，这也将为国内的货币宽松政策埋下了伏笔。

   作为农产品，国内外的天气一直是炒作的题材，7月是台风季，今年5月初的甘蔗苗情并不是很好，如果7月的台风季遭遇台风，或使得沿海部分甘蔗倒伏，影响后期的甘蔗生长，下个榨季的产量受影响，因此天气风险将是后期需要关注的风险因素。

    国外市场的基金持仓依旧是在高位，显示了其依旧看好的外糖的情绪，但是进入7月以后巴西中南部的降雨量较少，收榨工作正常化，因此产量将继续回升，而令人关注的印度降雨量逐渐回升，并且将会超过去年同期的降雨量，泰国的降雨也是趋于正常，天气炒作也是结束。在暂时没有什么新题材炒作下，国外糖市或在高位震荡，第一支撑位在18美分，第二支撑位在16美分，向上看22美分。

    国内从技术看，1701合约价格从2月以来是处于处于震荡上行的状态，截至7月8日，已经回补了6月30日跳空高开的上涨缺口，从周K线沿着5周均线上攻，除非出现什么大的宏观风险，或者外盘出现破位下调的情况，否则国内破位下调的概率不大，笔者倾向于7月份国内的白糖在高位震荡，等仓单慢慢流出会再继续新征程，预计1701合约在第一支撑位在6150，第二支撑位在6000，上行压力6400—6500，建议投资者在震荡的思路下高抛低吸。

2月至7月郑州白糖1701合约日K线图