变化概览

　　东加勒比海和佛罗里达遭受飓风艾尔玛袭击，然后飓风玛利亚又在波多黎各登陆。此前飓风哈维才刚刚猛击德州南部。这三个风暴和相关洪水的破坏惊人，导致损失难以估量。大部分波多黎各需要重建。佛罗里达每个商业生产柑橘的郡都被风暴袭击，蒙受不同程度的破坏。风雨也吹袭乔治亚州的棉田。生命财产损失、基建破坏以及农业生产的影响惊人。即时的影响是工作减少，特别是这种事件最容易影响的低收入工作。但是长期经济前景则光明得多，因为创造了新的工作，尤其是建筑业。遭受洪水袭击而损失一切的家庭需要重新购置家具，消费支出也会激增。建筑材料需要采购，最终这将刺激本地经济，同时对制造业带来涟漪效应。通常这将在经济中形成泡沫效应，但鉴于多个风暴的破坏程度严重，这次三连飓风的光晕效应将更加持久。

　　今年早期市场被不确定乌云笼罩，民粹主义兴起，欧盟面临分裂，欧元可能被终结。英国脱欧仍在谈判，对英国本土以及欧洲大陆的经济影响未知，但稍后欧洲选举结果还是让全球市场安定了下来。欧元走强而美元走软。现在加泰罗尼亚人又要公投决定是否脱离西班牙，民粹主义再度兴起。几个大公司已经表示将要总部从巴塞罗那转移到西班牙其他大城市，为客户提供更稳定的环境。如果加泰罗尼亚地区从西班牙分离出去，它将处于危险境地，因为并没有正式贸易协议，也不会被批准加入欧盟。冲突和矛盾已经持续近400年了，近年来分离主义者再次兴起，强硬要求公投。

　　2016-17咖啡和可可农事年在9月30日正式结束。9月也是新的食糖销售年度的开始。这三个市场的期初库存均相当低，但对于可可的大量供应过剩形成的只是一种缓冲。咖啡和食糖的全球库存减少，但由于缓冲供应充足，供应链不会出现缺口，因此并没有引起市场担忧。另外对于食糖，2017-18产量激增的前景也遏制了涨势。咖啡经历了几次天气相关的上涨但均止步，牛熊意见分歧严重，但基本面上的差别非常细微。2017-18年度由于可可需求强劲同时产量下降，市场可预期库存减少。食糖产量将会激增，部分由于欧洲在10月1日取消食糖限制，几个国家抢闸扩大播种面积，争夺市场份额，在此之前的几十年食糖均保持高度监管的环境。但是全球食糖产量增长虽然庞大，但未必足以让库存增加。对于咖啡，2017-18全球库存将继续收紧，市场处于更危险处境，波动性可能增加。

　　有机构警告，中国经济运行的轨道十分危险，因为增长与信贷扩张相关联。国际货币组织在8月就对此发出警告，标普评级机构也对中国降级，认为债务增长导致信贷质量下降。这给其他地区的光明经济前景蒙上了阴影，因为中国经济减速或者更糟糕的崩溃将具有广泛影响。缓释这种警告的因素是，中国并不像其他国家，别的国家债务高企而导致金融危机时需要大举借债，而中国则具有账户顺差，可自己筹集资金还债，外国投资者不必过于紧张。中国预计仍然保持多数国家羡慕的增长水平。

　　中国关闭比特别交易所以求降低金融风险。此举之前，中国央行在9月决定叫停首次硬币发行（ICO）。其他国家的做法不同，对加密货币采取立法监管。对虚拟货币的禁令预计不会对中国经济产生负面影响。这被视为绕过每人五万美元换汇上限的途径。瑞士，特别是咖啡交易活跃的楚格州，被称为加密谷，吸引了大量加密货币的初创企业。9月还有其他名人发声反对加密货币，摩根大通CEOJamieDimon称之为适合犯罪的欺诈，顶尖对冲基金经理则称数字货币为泡沫。虽然加密货币被称为货币，对商品行业真正吸引之处却不在作为交易支付形式的货币本身，而是记录交易的区块链技术。应用区块链可以简化文书工作，提供安全的“文件线索”而无需大量记录和繁冗的签署、盖章、装订、扫描、加密、错放或销毁大量文件。它可有助降低营商成本，对集装箱化货运极为有利。降低交易成本和提供更高安全性可以刺激货运业，特别对落后于行业标准的港口有利。区块链可消除部分问题，扩大潜在贸易。

　　原糖：欧盟取消产量配额扩大竞争:过去几十年管理食糖生产的复杂产量配额系统在10月1日正式取消。此举预计将让欧盟从食糖净进口地区转变为出口阵营，将出现大量种植地区和提高单产。单在2017-18年度，产量预测将增20%，出口预计将会翻倍有余。农场主已有较长时间准备，今春相应扩大播种。有鉴于此，精炼白糖价格已经下跌，对原糖的溢价收紧至11年来最小。

　　结果:随着欧洲出口激增，本年度市场可能充斥更多白糖，但同时将面对俄罗斯和巴基斯坦的激烈竞争，这两国产量也在增加。供应增长的速度快于需求。俄罗斯早期收割数据显示高于同比水平。俄罗斯可能在新年度出口70万吨食糖，而2016-17数据为34万吨。此前的高糖价刺激了巴基斯坦增产。上个十年，一般认为巴基斯坦这些国家人口快速增长，中产阶级扩大，将会采购大量食糖，但实际情况相反。巴基斯坦糖厂协会报告称，2016-17巴基斯坦耕种面积扩大了约30%，而2017-18产量可能从700万吨增加至800万吨，而国内消费量则落后，只有500万吨。

　　东南降雨缺口缩小:季风季节初期进步缓慢，令人担心雨水不足作物受损，但现在暴雨降临该地区，印度降水尤多，引发严重洪涝。降雨改善和播种扩大预计将在2017-18年度大幅提升印度食糖产量，之前连续旱灾已经导致减产。

　　结果:印度食糖产量预计在2017-18恢复到2500万吨，高于去年2020万吨。虽然升幅巨大，但并不会有助印度补充库存，仅仅够满足印度国内需求。印度本年度仍然供需平衡紧张，并不会恢复成为净出口国。但播种扩大将促进下一年产量进一步增加，根据政府早期预测，总量可增加至2850-2900万吨，这将使印度重新成为净出口国。当印度转为食糖净进口国时糖价曾激烈上涨。

　　2017-18供应过剩前景:全球食糖产量预计本季大幅攀升，许多国家已经从去年甚至两年的低产中恢复。产量增加已成共识，但随着天气良好，该前景还在进一步上调。过剩量的看法大约在3-500万吨之间。

　　结果:虽然世界产量无疑将会跃升，问题是库存实际将降低多少？报告出口量和进口量之间存在统计差异，因此库存并不会过度增加。库存甚至还可能根本不升。随着近期飓风破坏，产量前景可能需要略调，巴西现在使用更多甘蔗作物来生产乙醇，与上一季收割不同，之前榨糖厂更青睐制糖。

　　当月数据

　　根据USDA，欧盟取消配额制度后，2017-18首个销售年的食糖产量将达到2010万吨，另外180万吨用于工业用途。相比之下2016-17产量只有1650万吨。USDA补充说，本地消费稳定，欧盟在2017-18销售年的食糖出口量预计为250万吨。但这只是一个方面。除了出口增多之外，欧盟食糖进口预计将减少至200万吨，由于优惠进口量的减少无法被新的自贸协定的进口量所抵消。英国试图在脱欧之前争夺市场份额。USDA对印度2017-18食糖产量也十分乐观，上调至2770万吨。较上次预测高7.4%，较上个年度高25%。USDA指出，北方邦预计是印度最大的产糖邦，其产量预测为几十年以来最高，马哈拉施特拉邦其次。佛罗里达可能因飓风艾尔玛损失10%的甘蔗作物。蔗茎可能在烈风中扭曲，变得难以收割。

　　天气观察

　　天气是很微妙的事，植物能否忍受干燥天气是不容易说清楚的。许多因素需要考虑，包括之前降雨的土壤水分，气温，有无灌溉，以及作物的施肥。对于果树，树龄也很重要，因为老树的根系更深，可以维持其健康。但是交易员往往不能理解果树需要应激的概念。例如，在花蕾阶段，果树应该在30-60天内缺水以形成应激，给予其储存的能量，因为这段时期花蕾是休眠状态。当雨水降临，这些花蕾开放，应激的果树就可以绽放出花朵。必须有充足雨水和后续降雨，花朵才能开放和坐实，从而形成作物。咖啡市场往往一看到干燥天气、或听到咖啡树应激就应声上涨，但有些应激是丰收的必要条件。没有应激，产量规模潜力有限。但交易员的反应往往相反。但是有时缺雨的时期太长，果树开始受损，叶子不仅干瘪、发黄甚至脱落。花蕾也可能变色枯萎。有时宁愿果树不获得雨水，否则小量雨水引诱花蕾离开休眠状态后，降雨只够开花但随后又再次干旱。这是开花的最坏情景，巴西主要的阿拉比卡产地米纳斯吉拉斯就发生了这种情况。虽然并非所有地区均缺水，但部分地区缺水已经降低了下季作物的潜力。原来预计巴西作物可能创纪录，但现在似乎已无可能。雨水开始降临时咖啡价格大幅回落，但天气很快再度变干。截稿为止，天气预报显示约70%的咖啡产地气温高于正常，这将导致水分更快蒸发。之前的降雨并非真正的雨季来临，只不过是由一场冷锋引起，如果是真正的巴西季风季节将持续稳定降雨，在60天窗口内帮助花朵坐实，然后最终形成果实。当前情况与1985年旱灾非常不同。当时一直没有降雨，直到太晚。作物严重减产，果树枯死。一年前的旱灾发生在1月和2月，发生在作物发育的不同阶段。当时旱灾发生在开花之后，果实已经坐实。这也是果树植物生长最强劲的时期，树枝伸长形成新的节点，并最终在节点开花。果树不会在同一点上两次开花。巴西的形势需要密切关注。只剩下很小的一个时间窗口让雨水降临，否则作物将受到更大伤害。