货币战争持续 需求驱动的时代已经远去

　　货币战争持续，如果美元飙升而商品价格下跌，这对软商品行业可谓大规模杀伤武器。随着美元走强，资金流出新兴市场国家而这将影响国内需求，并造成出口激增来积极创汇。各市场在2016年后期因此而步履蹒跚，特别在川普赢得美国总统提名之后更是如此。股市上涨，年底强劲收盘，而商品市场则进一步下探。预计市场终会清醒过来，新政府的现实将最终导致美元回软。但是另一方面还要考虑英国脱欧的影响，在这个可能漫长的过程中还将出现各种冲突或不确定性，其后果肯定也会波及其他国家。许多人在关注欧元能否继续维持其货币地位，会不会被证明是一次失败的实验而现在开始瓦解。当然，美元强势不仅仅来源于川普的胜利，也与欧元区分崩离析的担忧有关。尽管如此，经济数据还是描绘了更美好的未来，低通胀以及劳动市场复苏，国内经济稳步增长。货币贬值应该也会吸引欧洲商品的强劲买兴，在全球需求疲软的环境下这也将有利于贸易。随着政治风向来回摇摆，今年各市场也将继续震荡。主要欧洲选举、5月欧佩克会议以及川普上台后的推文都将被仔细观察和研究。

　　软商品在新的一年站在马路中间，路标指向各个不同方向，但市场或许并不会一条路走到底，而是在几条道路上来回切换。各市场现在仍处于过渡期，连续几年天气导致的产量问题有助于消化之前累计的庞大库存，而现在已经转向一个更为中立的环境，既有库存增加的可能，而需求也有望恢复。由于利润率诱人，可可市场的消费量可能增加，但除此之外我对其他市场需求并不乐观，因为这些市场的价格并不够便宜来刺激需求，而发展中国家经济持续乏力也不利于需求。经济下滑的颓势仍未终止，特别是美元如此强劲，使采购变得十分昂贵。

　　我认为需求驱动市场的时代已经远去，近期内也不会重返。首先价格还不够便宜，其次生活方式的转变也产生负面作用。消费者开始避免摄入过多糖分，追求低糖饮食。为了迎合消费者，生产过程中主要采取替代品，而这也成为降低成本的手段。消费者乐于选择各种甜味剂替代品，而生产商也在大量产品中减少糖分，从烘焙食品到饮料不等。

　　巴西压榨季节结束 印度无需进口食糖

　　巴西压榨季节结束：2016/17榨季已经开始收尾，现在只有几家压榨厂仍在工作。虽然甘蔗单产降低，但今年比去年有更多甘蔗被用于榨糖而非乙醇，因此原糖产量将比去年高近17%。在高价格以及有利汇率的支持下，巴西食糖出口量同比同比增长27%。

　　结果：尽管曾经出现一些短期担忧，巴西食糖供应在过去一年未见短缺。北部仍有部分旱情，2017/18榨季产量前景蒙上一丝阴影。巴西政府的税收政策将有利于汽油而非乙醇，即使压榨量不增加，食糖产量仍将继续扩大。

　　印度无需进口食糖：本季印度糖料作物再次遭受挑战，但一个地区的严重减产被其他地区的增产所弥补。年底为止的产量略高于去年，但这是由于丰收的省份首先收割，因此数量较高。但这并不会导致需要进口食糖。

　　结果：印度货币紧缩让国内消费量减少，据称过去三个月需求下降50万吨，整体需求可能比去年不增反降。在货币短缺问题之前，预计食糖库存足以满足需求，印度无需进口食糖来填补国内缺口。现在出现货币问题，更加确定了无需进口，而且对食糖征收40%进口关税也确保这不会发生。中国食糖产量预计也将增加，但供需之间仍存在较大缺口。出售国储糖将有助填补短缺。

　　原糖市场的一些观察家下调了世界食糖缺口的个人预测， 导致价格下滑。F.O. Licht 现在认为2016/17榨季（10-9月）缺口已经从11 月预测的810万吨减少至590万吨。缺口缩小，部分是由于巴西中南部食糖产量上调，以及跨越国际农事年的2017/18 收割预测上调。

　　澳大利亚ABARES也发布了2016/17榨季（10-9月）新预测，指全球食糖产量为1.769亿吨，而全球消费量预测为1.839亿吨。

　　巴黎贸易行苏克敦表示，2016/17榨季全球产量上调幅度极小，由于印度严重减产，而巴西中南部2017/18榨季作物有可能小幅减产。他们同样认为供应确保为500万吨，与去年相近。相比之下，市场更担心的是本季缺口将大得多，导致广泛食糖短缺。

　　天气问题或货币市场如果没有重大变化 价格可能停留在舒适区内

　　随着美元走软、贸易商专注于巴西干旱天气预报，软商品市场价格上扬。上涨势头已经开始失去动力，或许不会像纽约新年烟火那么灿烂，而只不过是小小火花。我仍然坚持上个月的意见，每个市场均有自己的舒适区，如果没有真正的天气问题或者重大货币变化，这些市场更可能停留在它们的舒适区内。

　　世界原糖价格在2016年收涨，但已经从高位大幅回落。世界库存已经连续两季减少，但库存降幅远远不如2016年早期预测的那么令人担忧。对今年供需平衡仍有一些担心，但我关注的更多是在消费端，现在缺乏需求食糖的大国，这可能使价格上涨步伐受阻。原糖市场还将继续密切关注能源价格，低油价将导致巴西原糖产量提高以及增加出口。