变化概览：美元下跌和补空仓

　　市场经历了 6 月震荡而商品价格下挫之后，7 月带来了新的方向，普遍认为已经见底而各市场应该可以整体反弹。天气转变是重要因素，同时美国经济悲观情绪以及对当前政府的不满导致美元下跌，同样刺激价格反弹。媒体的负面情绪不断轰炸之下，市场担心美国经济表现，也怀疑特朗普政府能否在任何议题上有所作为，无论是医保改革、税收政策还是外交事务，事事均遭受抵制和挫败。干预选举和俄罗斯关联的指控愈演愈烈，总统头上乌云压顶，施政难以推进。美元走软，给商品一剂盼望已久的强心针，价格应声反弹。美元已经开始重新走强，但预计只是临时性，商品市场受到的支持可能仍将持续。美国经济虽然已经连续八年扩张，但恢复的速度并不算惊人。许多人就业不做或者放弃求职。自动化和网购冲击之下，零售业已经完全改观，大量工作流失。季节性岗位、低技能工人或者专门销售的人士就更难就业了。2008-09 经济衰退过后，除了监管问题以及政策外，至今对消费者态度和行为仍然产生深远影响。我们必须要区分哪些是夸张宏伟的预期，而哪些才是实际可行。现在看来特朗普的议程将难以实现，批评家自然会怪在总统头上，但经历了时间最长的经济扩张之后，无论谁上台也很难维持同样的增速。美元下跌可能已经不可避免。虽然这有助于刺激出口、让旅游更具成本优势并吸引对美投资，但随着进口商品越来越贵，美国人难以跟上涨价。生活成本已经成为许多美国城市的重大经济问题，而好工作又越来越难找。

　　南美洲的经济形势似乎较为喜人，除委内瑞拉之外，经济增速预计将从去年微薄的 0.6%增加至 2.5%。

　　商品价格上涨以及私人投资增加都有助于提振该地区的经济前景。预期对美国贸易还将继续强劲增长，尽管表面上出现反贸易的言论。欧洲 GDP 增幅喜人，意味着对美元汇率进一步走强，对商品也构成支持。

　　农作物收割现正积极进行中，初步播种决定也逐渐形成。这些决定建立在天气正常的前提下，但是全世界的农民都知道不能指望天气顺利，意外天气还是会继续发生。这也为市场添加了更多不确定性，有助于推高商品价格。监管问题也是重要的考虑因素，几乎与天气同样重要。巴西咖啡农民正在感受到监管的影响，一种常用杀虫剂被当局禁用，但恰逢钻虫爆发。如果不能控制虫害，对世界最大的咖啡种植国可能是一场灾难。巴西对病害并不陌生。 1980 年代初期从枝病在巴伊亚可可地区肆虐，以至于几十年后巴西仍未完全复元。

　　原糖：

　　巴西税率调整: 2017-18 国际农事年尚未正式开始，对预期供应过剩的判断已经多次调整。一次次调整取决于主要产地的天气，最重要的是巴西和印度，其次是泰国。近期来出现一些担心，认为产量前景远远不如两个月前判断的那么乐观，因此市场受到提振。这也并不意味着过一段时间市场情绪不会又转为更加乐观。高价格之下需求前景也变得暗淡，现在除了满足正常需求以外买兴并不强劲。正是这种原糖的额外购买兴趣给市场带来上涨的诱因。世界最大的食糖出口国巴西的天气至关重要，同时也必须关注在总甘蔗产量中用于生产乙醇而非榨糖的比例。这些变化都可以对食糖产量和供应带来显著影响。

　　结果: 到现在为止，看来巴西的食糖供应还将更多，现在收割的甘蔗有更多被用于制糖。用于生产原糖的甘蔗产量比例已经在多年来首次突破 50%，本年度之前，越来越多的甘蔗被用于生产乙醇。汽油税率调整降低了乙醇的竞争力，因此销量也下滑。如果甘蔗加工继续倾向于制糖而非乙醇，巴西食糖产量可能比最初预期还要高出 2-3 百万吨，即使总甘蔗产量并不如预期那般庞大。但是巴西政府现在正在下调乙醇税率，因此制糖又可能开始丧失份额。现在的形势仍然变化不定。

　　印度季风减弱: 季风季节及时而至并顺利推进，市场预期印度在 2017-18 将获得丰收。但是现在随着雨水减弱，形势已经扭转。

　　结果: 由于一个超级台风使雨水从该地区转出，季风现已进入削弱状态。第一个台风过后，另一个风暴随机形成。鉴于季风季节的减弱，雨水已经回撤到喜马拉雅山脉南坡。由于季风已经进入第二阶段，可能已经难以恢复。季风初期让人预期丰收，但现在已经出现降雨不足。与极端干旱相比，现在的情况并不令人忧心忡忡，但仍然令人失望，这也反应在糖价反弹上面。

　　当月数据

　　巴西食糖出口从6月的312.8万吨降至7月的270万吨，也低于2016年6月出口的295.1万吨。

　　最新数据表明甘蔗压榨当中的食糖占比超过50%，但巴西糖厂可能又开始偏爱乙醇了。随着税率调整，乙醇预计将再次扩大份额。