回顾2月行情，我们看到原糖对于印度减产利多出尽，整体价格出现明显回调。ICE5月原糖合约本周最高触及21.21美分/磅，最低至19.10美分/磅，最后月末报收于19.31美分/磅，跌幅5.80%。2月CFTC基金净持仓整体持稳，我们看能否见底。

　　国内则受到原糖下跌的影响，春节后打破横盘区间，出现了较大的跌幅。截止2月28日收盘，郑糖1705合约下跌178元/吨，跌幅2.57%。现货方面广西南华南宁厂内车板一级糖报价6630元/吨，下调150元/吨。云南南华则下调160元/吨至6540元/吨。

　　对于后期的展望，一是看后期印度新榨季最终产量和进口预期对市场是否还存在预期之外的变化；二是市场对于巴西新榨季开榨前是否会进行炒作；三是宏观上特朗普经济政策对美元的影响、基金持仓能否出现反弹、原油对巴西国内汽油以及乙醇的影响以及雷亚尔贬值的幅度；四是未来可能发生的厄尔尼诺能否对全球天气带来额外的影响；五是国内走私抬头后，打击走私的力度能否加强；六是国内玉米及淀粉价格是否大幅波动以对整个甜味剂市场带来变化。对于2017年走势，我们认为1季度，在原糖反弹结束、淀粉糖出现替代、资金紧张导致国内商品低迷、国内抛储以及国内大规模的开榨的情况下，国内糖将继续承压。而到了夏季，随着国内快速去库存以及夏季消费旺季、中秋备货和进口政策尘埃落定的情况下，我们认为届时糖价有望出现新高。

　　本月策略：我们看到原糖下跌对白糖形成压力。但同时下游补库短期对现货形成支撑。叠加近期广西部分糖厂开始收榨，有资金进行炒作。总体而言，激进投资者可以在做好资金管理的基础上，跟随现货的脚步继续逢高做空，而对于风险厌恶型投资者可以逐步考虑买淀粉抛白糖的对冲套利操作；月差方面，近期5-9价差出现了一定的扩大，目前的价差结构类似于去年11月的1701-1705，我们将在后期择机选择1705-1709的正套操作。同时为了配合白糖场内期权的发行，我们也将在后期逐步普及期权知识，敬请关注。

　　风险点：国际糖产量意外变化风险、国内宏观紧缩风险、巴西雷亚尔和人民币汇率风险、进口政策变动风险、资金炒作风险