原糖从今年初21美分的高点震荡下跌，直至6月底在12.5美分附近寻到支撑，近几个月原糖稳定在12.5-15美分的区间内，那么外盘的熊市是否还会延续呢？

　　首先，1-6月期间的下挫行情主要受到以下几个因素的打压：一是几个主产国的天气适宜，产量好于预期；二是巴西的乙醇需求差，糖厂更倾向于食糖生产；三是生产商套保打压价格；四是宏观面偏中性，缺乏支撑；最后一点是基金加速卖盘。

　　7月至今价格回稳主要是以下几个因素发生了转变：进口国的需求增加，巴西出口转好；巴西的乙醇进口关税和燃料油税的政策变化令乙醇需求转好；再就是基金空头持仓已经巨大；除此之外一些主产国的不利天气也提供支撑。

　　然而，17/18榨季巴西中南部、泰国、印度、中国、墨西哥、危地马拉、印尼和欧盟都将出现增产，基本面仍然过剩。

　　天气方面，17年4季度到18年1季度期间将出现中等强度的拉尼娜现象，其他天气风险还包括过长的印度雨季, 巴西干旱以及欧洲黑海地区的冻害。

　　巴西出现甘蔗老化问题，翻种率低，目前的干旱虽然有利于压榨，但土壤偏干，需要补充水分。

　　目前我们预计下榨季巴西中南部的甘蔗压榨量约为5.8亿吨，那么在雷亚尔汇率在2.8-3.2之间波动，原油价格在40-60美元之间波动的情况下，我们认为乙醇折算价的低点约为15美分。

　　至于宏观面，预计全球经济增速提升，发展中国家展望正向，关注美国加息情况，川普改革乏力可能导致美元疲软，雷亚尔预期转强至2.9，原油价格在50美元区间内波动。

　　中国17/18榨季的供需情况又如何呢？我们预估产量1000万吨，消费量1530万吨，进口240万吨，走私220万吨，缺口70万吨。供需缺口的关键因素之一在进口量，内外价差必须给出利润才能有进口，但是还要考虑中国能给出多少许可份额。

　　因此我们认为短期内原糖价格将偏强震荡，因为目前糖价低于成本，也低于乙醇折算价，除了基本面过剩外其他因素偏利多，预计纽约1803合约的低点在13.25美分，高点16.5美分。