上周白糖期货再次上涨，周五盘中09合约一度拉至涨停板，引发资金的关注，周末各种文章也发表了不同的见解，在此，笔者也把自己的简单想法发表一下，仅供各位参考。

一、供需平衡，修复贴水

由于今年甜菜糖仓单已经不再有抛盘的压力，国产糖的消费情况较好，整个上半年的行情基本上基差在0-200之间波动，这种行情之下，每次盘面贴水200都是一个绝佳的买入机会，等到平水就平仓，此策略屡试不爽。

本轮09合约从5000附近一跃拉升至5300附近，也同样是走修复贴水的逻辑。从图上可以看到，6月份的销售情况依然较好，全国的产销率已经达到70%，市场库存仅剩300万吨左右，按照前期的销售进度来看，未来在国储和进口加工糖有效补充市场之前，糖源将会偏紧，此时期现联动，多头一举拉升至5300附近合情合理。

二、等待最后一次压力测试

基本面上来看，09合约在5300以上空间还是相对有限的，毕竟目前离最终的交割还有2个月的时间，有足够的时间注册仓单交割盘面。7月8日当天注册仓单上就已经有所体现，来宾荣桂增加900张，而有效预报中北方库点也增加了1100张，目前市场糖源依然相对充裕，09在如此高位，多头自然是不会接货，因此后期的09回落空间还是相当大的，5100附近应该是可以预期的。

同时，上半年加工糖由于进口许可证发放问题，迟迟未能加工投放市场，也是价格偏强的一个原因，但是目前市场普遍预期加工糖将在7月-8月之间大量进入市场，所以在这么一个情况下，未来两个月国产糖的销售也会面临一定的压力，从近期中粮在各大港口的到货报价情况可见一斑。

不过，笔者认为其实加工糖压力也并没有那么巨大，如果目前是熊市阶段，那么加工糖的进入会是一个落井下石，但是今年国产糖的去库存情况已经较好，牛熊拐点，对未来的乐观是目前整个行业的共识，那在如此的情况下，价格的韧性也将大大增强，每一次贴水行情都是一个买入的机会。

三、外盘缺口已成共识

纵观近期各大机构对明年的预测来看，明年全球供需缺口是相对明朗的，我们不管看是300万吨还是500万吨，从目前印度的面积减少、天气异常再到巴西乙醇的强劲需求对糖的生产减少，这一系列的利多因素也都在发酵，相信目前的库存在未来几个月也将得到进一步消化，届时才能有较为流畅的上涨行情。

不过无论如何，较为明确的是外盘在11-12美分估计是一个低位区间，市场目前已经对利空因素较为钝化，对利多因素更为敏感。因此未来走高是15美分还是17美分其实不重要，起码现在继续做空风险相对偏大，风险收益比并不划算。

四、空头牌，打一张少一张

上半年，市场每过一段时间都会有国储放储传言令价格承压，但是市场在低位始终坚挺，4900一线难以打破。即使是面对明年下调关税的大利空的情况下，近月合约也始终坚守4900。而经过前期的洗礼，市场逐步回归理性，最大的关税利空已经在前期得到彻底的释放，既然我们对外盘未来充满乐观，那明年的合约再下跌空间也已经十分有限，特别是2005合约，笔者一直坚持4800-4900是大的底部，买入的安全边际较高。

随着时间的推移，库存的消化，国内的利空因素已经在前期的价格波动中不断得到消化，未来即使国储再放，也是在后期价格有所反弹之后再放，所以笔者再次强调，后期每一次的价格回踩，都是一个买入机会，也许是价到，时间未到，但是坚定持有多单，时间将是多头最好的朋友，具备较高的风险收益比。

五、策略建议

1、单边策略：

SR1909合约5150-5200逢高做空为主，中线目标5000，止损5230.

SR2001合约4950-5100逢低买入为主，中线目标5400-5500，止损4900。

2、套利策略：

9-1价差在100以上进行反套，目标30-50，止损130。

3、期权策略　09期权合约还有一个月时间到期，卖出宽跨式期权组合，卖出5000看跌期权，卖出5300看涨期权。