策略摘要

　　目前泰国仍处于榨季生产初期，而印度方面第一批600万吨出口配额基本已用完，短期国际糖市供应仍然紧张。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。并且泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　昨日郑糖主力合约SR2303收盘上涨10元/吨，报5634元/吨。广西新糖报价上调10元/吨，报5590元/吨，期现基差-44元/吨。白糖注册仓单数量32453张，较上个交易日减少180张；有效预报数量1347张，较上个交易日减少892张。隔夜原糖主力3月合约收盘上涨1.77%。以上一个交易日原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6342元/吨，泰国进口折算成本为6395元/吨。

　　原糖周二上涨，3月原糖合约突破20美分/磅，因国际油价继续上涨，及国际糖市短期供应仍然偏紧。截至1月6日，泰国累计产糖214.81万吨，仍处于榨季生产初期。而印度方面第一批600万吨出口配额基本已用完。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。并且泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。国内方面，受原糖反弹带动，本周郑糖持续反弹。不过随着人民币汇率贬值，进口利润倒挂幅度收窄，并且国内供应充裕，限制其上涨空间。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。

　　■ 观点

　　中长期区间震荡

　　■ 关注

　　原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况