策略摘要

　　目前泰国仍处于榨季生产初期，而印度方面第一批600万吨出口配额基本已用完，短期国际糖市供应仍然紧张。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。并且泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　昨日郑糖主力合约SR2303收盘上涨41元/吨，报5675元/吨。广西新糖报价上调30元/吨，报5620元/吨，期现基差-55元/吨。白糖注册仓单数量32453张，较上个交易日持平；有效预报数量1347张，较上个交易日持平。隔夜原糖主力3月合约收盘下跌1.05%。以上原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6267元/吨，泰国进口折算成本为6319元/吨。

　　原糖周三下跌，3月原糖合约跌破20美分/磅关口。目前泰国仍处于榨季生产初期，而印度方面第一批600万吨出口配额基本已用完，短期国际糖市供应仍然紧张，原糖高位震荡。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。并且泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。国内方面，国内方面，受原糖反弹带动，本周郑糖持续反弹。不过随着人民币汇率贬值，进口利润倒挂幅度收窄，并且国内供应充裕，限制其上涨空间。海关总署公布的数据显示，2022年12月，中国食糖进口量为52万吨，同比增加31.5%，为历史第二水平。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。

　　■ 观点

　　中长期区间震荡

　　■ 关注

　　原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况