一、1月供需数据：销量数据创峰值 市场心态得到有效修复

　　（一）创七个榨季最高产销率 产销两旺价格喜人

截至1月底，全国共生产食糖587万吨，同比增20万吨，累计销售食糖312万吨，同比增加75万吨，累计销糖率53.1%，同比加快11个百分点，为17/18榨季以来最高。从近三个榨季全国12月的产量、销量、库存看，当前国内的产销格局是健康偏利多的，这也是1月份期、现价格持续上涨的根基。同时，配额外原糖到港量全年保持低水平，加工糖和广西、云南糖价差达到500元/吨以上，创三年来的最高水平，国产糖成为市场供应主体。

　　截至1月底，全国制糖工业企业成品白糖当月销售价格6561元/吨，比上月下跌127；累计平均价6645元/吨，同比上涨976。同比近十个榨季，销售价格接近当月峰值，创下了增产年景少有的产销两旺、价格喜人的良好开局。

　　（二）广西：1月继续放量 糖厂心态趋于平稳

　　1月广西的产销存数据基本符合市场偏利多的预期，因天气影响糖份提升缓慢，产糖率仅为12.05%，远低于正常增值的12.15%，同时阴雨天气也影响了砍收进程，部分糖厂断断续续出现断槽或吊榨的现象，单月产糖量仅为188.15万吨。春节备货叠加价格持续反弹，销量再创下近9个榨季的高位达到86.19万吨，连续两个月良好的销售形势有效的缓解了累库的压力，当月库存173.06万吨，为近五个榨季来的最低。但进入1月最后一周，成交已经很清淡，市场成交与发货的多为销区商家的压年货，预计可在较大程度满足节后一至两周的需求。

　　（三）云南：销量创近1月单月纪录 库存为近五个榨季低位

　　同样的，云南1月的产糖率也低于预期，虽然1月整体天气尚可，但德宏、临沧境外甘蔗入境还是不太顺畅，在途时间过长影响了糖料蔗糖份，全省单月产糖44.1万吨。但云南当月销糖量创下各榨季1月销量的峰值，达到23.18万吨，同比增长了一倍。可见在陈糖提前清库后，西南片区的库存已薄弱至极，新糖的上市有效的补充了春节需求，整体看库存结构良好，工业存糖仅27.11万吨，基本没有累库的压力。

　　（四）第三方库存：库存偏低，逐步进入累库期

　　从上图看，虽然产量略增，但工业库存和第三方库存同比都大幅减少，截至1月底，广西第三方库存仅61.15万吨，同比减少50万吨，云南第三方库存21.85万吨，同比减少27万吨，大部份食糖生产即销售发运，快速补充销区薄弱库存及春节备货，整体第三方入库进度偏慢。不过，与上个月相比，两省的第三方库存分别增加了40、13万吨左右，可见库存新糖正逐步往第三方仓库外调存放。

　　二、进口数据：预计基本持平

　　（一）进口及加工糖：一季度进口量持平或略增 供应仍以国产糖为主

　　2023年12月我国进口食糖50万吨，同比减少2万吨。2023年累计进口398万吨，近四年首次跌破500万吨，全年加工原糖或在400万吨左右，同比减少近百万吨。预计2024年一季度食糖进口量在100-120万吨左右，1月进口量可能在60万吨左右或以下。由于国际糖价下跌，总体进口量预计会略增一些。但由于加工糖报价高于广西糖500元左右，巨大的价差及加工厂低库存，预计一季度供应仍以国产糖主。

　　（二）糖浆及预拌粉：价格持续创新高 进口态势稳定

　　我国12月份进口糖浆及预混粉等三项合计11.99万吨，同比增加4.67万吨。其中进口糖浆6.99万吨，为2月份以来的最低点，自6月份突破15万吨之后基本上是一路下滑。进口预混粉4.79万吨，2023年进口高点为9月份的8.13万吨，低点为1月份的1.63万吨。2023年我国进口糖浆及预混粉等三项合计181.74万吨，同比增加73.71万吨。其中糖浆121万吨，折合干物质约81万吨；预混粉58万吨，折合白砂糖约51万吨，葡萄糖7万吨，两者合计白砂糖替代量或在130万吨左右。12月份我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（税则号17029011）6.99万吨，单月进口均价3765元/吨，同比提高785元/吨，继续刷新高点；；进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%（税则号17029012）4.79万吨，进口均价5138元/吨，同比提高979元/吨，折合白砂糖价格约5839元/吨。虽然同比增幅仍然较大，但是环比出现100多元/吨的下降。

　　三、2月产销预计：预计产量略增，销量偏淡

　　产量预估：广西1月天气总体看依然不太利于糖份累积及砍收生产。上旬阴冷多雨，中旬过年放假期间天气最为良好，温度在10-15上下并以晴天为主，而到下旬则进入温暖多雨的天气，可能会导致甘蔗提前进入春季生长从而长出侧芽再度影响糖份。据说个别糖厂甚至在春节假日期间停榨过节，综合考虑节日和天气因素，预计广西2月产糖量与上月基本持平为190万吨左右，按这样的生产进度，榨季肯定会较大幅度的延长。云南2月天气情况良好，温差也适宜糖份积累，但过节加上境外甘蔗未完全恢复正常，预计糖份与去年基本持平，糖产量也与去年持平，预计55万吨左右。从全国看，其它省份仅广东、海南还在生产，广东陆续收榨中，预计全国产糖量在260万吨左右。

　　销量预估，今年除夕2月9日，比上榨季延后20天左右，上旬产区只有少量成交与发货，预计在18日前全国的现货购销几近停滞，且贸易商会习惯性在年前备部分压年货以供年后需求，比较乐观的预估年后若有一波补库，广西销量或能达到40-50万吨，云南或回归淡季10万吨左右，那么全国销量大概在70-80万吨左右。

　　四、月度观点：补库结束，基本面自身上涨动力需要再积蓄

　　SR2405合约价格震荡区间：6250-6650，核心区间6350-6500

　　现货价格区间：6450-6650

　　春节备货结束后，国内将迎来传统淡季，预计销量难有亮点。但经过连续两个月的单月高值销售，累库压力已经大幅减轻。而连续的上涨、产销两旺的市场形势，让此前连续巨幅下跌造成的产业悲观情绪得到修复，糖厂心态、贸易商心态变得更为理性。仅从国内看，节前基本面带来的上涨动能所剩不多，但国外的天气、需求、印度产量与政策仍有炒作的空间。在国内依然供不足需的大环境下，经过内外共振的上涨回归，后期国内与国际的联动预计更为紧密。如果外盘节日期间维持偏强走势，那么节后不排除国内糖价再次冲高，但价格反弹上涨已收复前期跌幅大半，如果得不到现货层面的配合，预计将回归区间震荡行情，市场需要观察国内外产量、需求的变化情况。

　　关注点：

　　1、春节假日期间外盘价格走势。

　　2、收假后国内市场是否迎来补库及规模大小。

　　3、天气对生产进程及产量的影响。