一、产销数据及解析

　　从全国、广西、云南等各主产区的产销数据看依然是偏利好的。虽然郑糖从4月11日开启新一轮下跌，但全国单月销量依然达到了101万吨，广西也达到了66万吨的好成绩。从累计数据看更漂亮，全国累计销量几乎是近十个榨季以来最高、工业库存几乎是近十个榨季以来最低，这就让现货面对恐慌性下跌的期市有了底气，集团报价保持稳中缓降，不少采购方甚至在下跌的过程中逢低采购，直到期价连续跌破支撑，现货市场成交才开始放缓。五月开局良好，收假后的第一周，广西、云南均有集团单日销量过万，多数集团日销量过几千，与期市的反弹形成共振。

　　但是，在第一周的火爆后，五月销量的持续性就更值得关注。五月是夏季备糖的重要节点，如果能保持前几个月的好成绩，那后市的压力会进一步减轻。榨季已过大半，6月后国产糖未必仍是唯一主角，430万吨左右的库存消化进度直接体现现货对期货的支撑力度，顺价销售仍是国产糖的首选 。

　　二、价格数据及解析

　　4月，随着期市的再次冲高，广西现货顺势最高涨到了6770元/吨，即使期市深度下跌500点左右，现货依然站在6450之上，表现出了极佳的抗跌性。广西与云南的价差也回到了120元左右的历史中轴区，而广西与加工厂的价差最低也在200之上。考虑到此前进口成本偏高，加工厂降价售糖的意愿不强，只要加工厂与广西糖价差保持正常水平之上，加工糖对国产糖的冲击就依然有限。

　　后期，若各糖源价差不低于当前水平，那多种糖源共同供应市场的良性局面就不会打破，广西糖为定价主导、对期货价格的支撑就会依然有效。

　　三、进口数据

　　从进口数据看，3月进口仅一万吨，糖浆预拌粉进口合计有10万吨，但1-3月食糖总进口量120万吨，因此3月的加工厂开工率并没有减少，但也没有新增开工量，基本与上月持平，加工糖仍在小范围的补充市场糖源。从进口估算价上看，配额内进口折算成本最低至5300多，配额外最低至6800多，基本与加工厂报价持平。进口窗口打开，预计在19.5-20美分左右将有大量进口糖点价，有传近两百万吨，但最快到港也需要一个半月至两个月，下一波进口糖集中到港或许要排到6月、7月份，将对下半年糖市形成有效的补充。

　　3月份糖浆及预拌粉的进口量如市场预期的放量，但全年的增量应该也是有限的，一是当前国内市场对此类补充糖源的使用范围没有明显扩张，主要受限于此类糖源的供应量、供应稳定性及大终端的帐期限制、储存条件等。据了解，目前糖浆市场售价在4100-4200元左右，折糖成本在6100上下，与国产白糖依然有着四、五百元的价差。

　　四、五月产销预估及下榨季生产展望

　　5月份，预计全国产糖4-6万吨，基本是云南的产量，全国产糖量最终将在1000万吨的水平。销量从10月以来每个月同比都增加，四月份的销量更是同比增加24万吨，累计销糖量增加60万吨，去年四月国产糖销售不佳但五月放量，而今年四月放量，预计五月销量略有减少或持平，但只要能销100万吨左右，对后市库存压力的减轻都很明显。按430万吨的现有库存看，后期5个月单月销糖量在85万吨左右、若以销至11月计算每月只需销售61万吨，国产糖即可清库。

　　初步展望24/25榨季，种植热情增加是不可避免的，毕竟国内外糖价连续两个榨季高于主要成本价。广西、云南、内蒙种植面积增加已经确定，具体增幅仍等官方统计数据公布，后期主要是看天气的影响。从农业部发布的24/25榨季平衡表看，全国种植面积增加80万亩，产量增加100万吨预计达到1100万吨。总体看来，国内增产基本达成共识，那下榨季国内国际将同步进入增产年。

　　五、五月观点

　　郑糖2409合约：6000-6500

　　现货：6400-6700

　　四月，国内自身基本面没有根本性变化，但郑糖2409合约波动区间6583-6092，从上个月起涨达400多点再暴跌近500点，但与国际原糖相比依然表现出了明显的抗跌性，现货的持稳更给了郑糖更多的反弹底气，现五月已反弹250点，收复近半跌幅。市场在跌破6200后表现极为反复，而反弹至6400附近或以上也将压力重重。总体看，国内依然保持震荡行情，但由于外盘连续破位，进口成本大幅下跌、进口糖大量点价，震荡区间将再次下移，预计在6000-6500间继续震荡，核心区间约在6200-6400之间。现货在6450表现出了强支撑，预计波动主区间6400-6600，无论是国产糖、加工糖目前都看不到主动大幅降价的意愿，这也是期货价格的最大支撑。但随着国际国内增产事实的确认与临近，内外联动将进一步增强，如果国际市场能反弹至20美分之上，国内期价在6200左右仍将表现抗跌，反弹高度也可以再看高一线，但如果外盘反弹力度偏弱，市场做空的动力与意愿预计逐步增强。