11月，主产区广西将迎来几个榨季以来少有的集中开榨月。在近期的各类大小糖业会议上，反复梳理后的估产与行情，似乎更明朗了，但节奏的把握仍将因人而异，多空的拉锯仍在持续。在极低库存的当下，即将到来的新季供应与需求的博弈将是行情演变的关键所在。

　　一、24/25总体供需情况

　　1、产量

　　10月沐甜发布广西及全国的产量预估表，糖会上的数据略有调整，大体如下：

　　可见，估产分歧最大的依然是广西，从最低估产650万吨到最高估产720万吨，有70万吨的区间，后续广西的生产进度依然会对价格产生重要影响。

　　2、消费量

　　据糖会上公布的数据，23/24消费量为1550万吨，同比增加15万吨，预计25/26榨季消费量持平。虽然每个机构对消费量都有自己的看法，但总体在1530-1550区间，消费刚性增强，弹性缩小，未来增长的空间不大。

　　3、进口量

　　由于国际糖价强势反弹，最高涨至近24美分/磅，9月份40万吨的进口量小于预期，整个三季度的进口量为159万吨，为之前市场预测的150-200万吨的下延，加工糖厂的采购补库没能达到预期目标，且至今国际糖价仍处于相对高位，配额外进口预估利润持续为负，预计四季度的进口量也将小于去年同期，10月的进口量预计在40-50万吨左右。总体看，进口糖对国内的冲击影响偏小，国内仍将以国产糖为主导。

　　4、糖浆及预混粉

　　2024年1-9月我国进口糖浆及预混粉合计173.76万吨，同比增加32.27万吨。23/24榨季我国进口糖浆及预混粉合计215.39万吨，同比增加55.05万吨，总量折糖约158万吨。当前糖浆、预混粉与国内售价相比利润依然丰厚，预计10月进口量受泰国当前库存极低影响，进口将会减少，但预计仍有10-15万吨左右，同比略增。近日传对中国注册的泰国糖制品生产企业进行系统性食品安全检查，可能影响糖浆生产与进口，具体关注11月糖浆及预混粉进品量的变化，从而判断该政策的有效性。

　　二、11月产销预估

　　11月8日，广西首家糖厂如期开榨，预计10月仍将有2家糖厂开榨，整个11月预计有近50家糖厂开榨。是近四个榨季以来计划开榨糖厂数最多的一年，去年11月开榨的糖厂数为19家。从新糖预售价看新老糖或在6000-6100元左右接轨。11月云南预计开榨两家糖厂，新糖上市有限，报价也高于陈糖100-150元。广东、海南预计12月开榨，11月暂无新糖上市。北方甜菜糖厂10月份就已全部开榨，11月将是全产能压榨，上市的新糖量与去年相比应有较大的增加，新疆糖报价在5700-5800元/吨左右，内蒙新糖报价6000-6100元/吨之间。

　　11月份的产销不确定因素很多，产量方面，一是广西糖厂是否能按当下了解的进度开榨，即11月是否有50家左右的糖厂开榨；二是天气会否对广西和甜菜产区的生产进度造成影响，不过从目前的天气预报看天气尚可。销量方面，一是南北均有不少预售糖，有预售的糖厂如何统计销售数据不确定；二是库存地量，加工糖偏少，市场整体处于需补库的状态中，不少商家甚至停止采购老糖，等待新糖上市。

　　因此，笔者预计11月应处于产销两旺状态，后期可重点关注产销率及累库的进度，这也将是多空双方博弈的关键。

　　三、11月糖市观点

　　国际糖市目前关注的焦点依然是巴西，但天气炒作暂告一个段落，行情处于偏强震荡中。印度虽然11月中旬后集中开榨，但暂无出口尚未到重点关注时间。泰国预计12月开榨，对于产量能增多少也要开榨后才有新的炒作点。同时，外盘处于相对高位，四季度的进口量预计偏低。总体看，外围市场消息面较为平静，国内将更多关注内在驱动。

　　虽然国内有大增产的预期，但当下库存地量+国际糖价偏强震荡，国内期价也处于上下皆可的中性位置。11月份，重点关注广西开榨后新糖上市的销售与累库情况，如果即产即销、累库偏少，糖厂将有更大的定价空间，期价或跟随现货报价波动。预计SR2501期价震荡区间5750-6000元左右。

　　另外，需密切关注11月15日泰国方对在中国注册的泰国糖制品生产企业的评估调查结果，关注糖浆及预拌粉进口受到的影响，并重新评估24/25榨季的总体进口量。