多年来，食糖供需状况是影响糖价走势最根本的因素， 通常情况下，当食糖供过于求，糖价表现下跌，反之，糖价涨占主导。然而，一旦外在因素“起风”，糖市就有可能“掀浪”，不管浪大浪小，终归免不了一场波动。2016/17榨季全国食糖供需或趋于平衡，那么，是否就意味着糖价将平稳安度？答案明显是否定的，看看一个多月后可能公布的贸易救济调查结果、看看国储糖随时投放市场的“姿态”、再看看走私糖的“无孔不入”，短期内供需可能已经无力决定糖价的走势了吧。

一、近10个榨季国内供需是决定糖价涨跌的重要因素

　　多年来，在全国食糖总供应量中，食糖产量一直占主导地位，如表1中所示，2006/07-2008/09榨季，国内食糖产量占总供应量的86%-90%，虽然2009/10-2015/16榨季其占比有所缩小，但依旧在60%-80%之间，所以一直以来全国食糖产量决定着该榨季供应量的大小，与此同时，也是决定着国内供需状况的重要因素。

　　

　　

　　

　　每个榨季，国内食供给量除了少部分来自进口糖、结转库存糖及国家有可能投放的国储糖外，其余主要就是该榨季的食糖产量了，如图1中，食糖产量与供给量的增减走势几乎相同。

　　另外，有需求才有产出。根据全国近10个榨季的需求来看，总体需求量是缓慢趋增的（总需求量包括国内民用消费量、工业消费量、出口量、国家收储量），进一步说，供需决定商品价格走势。结合图1、图2走势来看，当该榨季总供应大于总需求一定量时，对应的该榨季南宁现货糖价出现下跌，反之，当供不应求或者供应量稍大于需求量时，糖价以涨为主。总体来说，近10个榨季以来，国内食糖供需状况是决定糖价涨跌的重要因素，当然，譬如食糖进口量突增或者宏观调控政策实施对当年糖价走势也起着至关重要的作用。

　　

　　

　　2011/12-2013/14榨季虽然国内外糖价同时下跌，但国际糖价跌幅明显大于国内糖价，以至于两者价差逐渐扩大，进口糖利润凸显，从而进一步导致进口激增。2011/12榨季食糖进口总量从2010/11榨季的207万吨增至426万吨，该榨季供给过剩达187万吨；2012/13榨季虽然进口糖减至366万吨，但国内食糖产量同比增156万吨至1307万吨的水平，供给依旧过剩182万吨；2013/14榨季不仅食糖进口量再次扩大至420万吨，食糖产量也增产至1332万吨，供给过剩达303万吨（由于2011/12榨季及2012/13榨季国家分别收储100万吨、180万吨，以至于供给过剩量不及2013/14榨季）。国内糖价连续3年下跌，加之进口糖数量大增致使国内食糖产业严重亏损。

　　2014/15榨季在国内食糖迅速减产275万吨至1055.6万吨的提振下，国内糖价开始反弹，而此时国际糖价依旧没有摆脱下跌困境，国内外食糖价差进一步扩大，进口糖“泛滥”，并创下近10个榨季最高纪录，达481万吨。以至于2014/15榨季下半年国内糖价上涨乏力。

　　2015/16榨季受全球食糖产不足需提振，国际糖价止跌上扬，国内糖价保持强势运行。然而，国际糖价上涨幅度大于国内糖价使得两者的价差逐渐缩小，进口利润空间缩减，与此同时，国内严格管控食糖进口，食糖进口量同比减108万吨至373万吨的水平。国内食糖产业逐渐扭转亏损局面，但没有“痊愈”。

　　

　　

　　综上所述，虽然近些年来宏观调控政策难以扭转大局，但却能缓解或者减少食糖产业的亏损程度，如2011/12-2012/13榨季实行收储，供给过剩量低于2013/14榨季，且总体糖价高于2013/14榨季；2015/16榨季严格管控食糖进口，在整体环境向好的基础上促进国内食糖产业渐渐扭转亏损局面，糖价稳中见涨。

　　二、短期供需或“移位”，贸易救济调查“定风向”

　　据农业部2017年3月食糖供需平衡表预测数据显示，2016/17榨季全国预计产糖970万吨，进口量350万吨，出口量7万吨，食糖消费量或达1500万吨，就目前来看，初步计算全国总供应量约1445万吨（总供应量=该榨季产糖量+上榨季结转库存量+进口量+国储糖已投放量），需求缺口约60万吨。

　　

　　

　　

　　不过，随着2016/17榨季主产区糖厂陆续收榨，全国食糖总产量逐渐明朗，据最近市场预计，本榨季全国或仅产糖920万吨的水平，如此说来，需求缺口可能达到100万吨左右。按理说，需求存在缺口应该支撑国内糖价上涨，不过今年2月下旬以来糖价一直阴跌不止，短期内食糖供需对糖价的影响略显“失效”。

　　相比之下，2017年1-2月中旬，糖价走势相对“稳当”原因有二，其一，由于春节氛围浓厚，全国食糖购销基本在2月中旬恢复正常，加上销售进入淡季，市场缺乏指引，以至于1-2月中旬以来国内郑州盘主力合约糖价一直在黄金分割线6919元/吨附近盘整；其二，贸易救济调查结果公布无形中给予市场在心理层面上的支撑。商务部公告2016年第46号《关于对进口食糖进行保障措施立案调查的公告》中决定自2016年9月22日起对进口食糖进行保障措施立案调查，当天国内糖价结束盘整行情出现上涨，如图4所示。

　　

　　

　　不过，2月中旬以后，受国际糖价阴跌不止影响，国内糖价跟跌迹象明显，紧接着贸易救济调查结果公布时间延后，市场心理受挫，国内糖价继续下跌。近一个多月以来，郑州盘主力合约糖价已经先后跌破6900、6800、6700元/吨一线，近期在6600元/吨关口徘徊，今日竟已跌破6500元/吨一线。

　　虽然贸易救济调查结果公布延期，但最多也就推迟至5月22日，一旦结果利好糖市，那么收复失地的概率不小，反之，有可能再次开启新的一轮下跌行情。

　　结合图4、图5来看，虽然今日糖价已跌破黄金分割线6524元/吨，但从技术上看大幅下挫之后止跌反弹也不是没有可能，若短期内或者在5月22日之前国内没有重大利跌因素出现，其支撑线或还是有效的。

　　

　　

　　

　　总之，不管贸易救济调查结果公布前或者公布后，对国内食糖市场的阶段性影响依旧存在。

　　三、国储糖仍可抛

　　如果2016/17榨季全国食糖产量如上述市场预计为920万吨的水平，那么需求将存在100万吨左右的缺口，而这部分缺口可能由国储糖作为主要的补充，如此一来，国储糖仍有投放的空间。

　　四、走私糖是“心病”，但可“治”

　　2015-2016年期间，由于国内外食糖价差阶段性出现扩大，食糖进口利润凸显，走私糖活动或可以用“猖獗”二字形容，当然，2016年在全国打击走私的高压政策下，走私糖也得到有效遏制。

　　不过，近期随着国内外食糖价差再次拉大，食糖进口利润凸显。如表3所示，截止2017年2月份，按照15%的关税计算，从泰国、巴西进口的食糖理论利润达1400元/吨以上，按照50%的关税计算，利润也在200元/吨上方。

　　食糖进口利润出现，走私糖又开始蠢蠢欲动。据了解，1-2月份走私糖再次现身于部分地区。在此期间，据国际方面消息，缅甸又开始采购印度、泰国产白糖，乃至乌克兰产白糖，市场称这部分糖除了供应缅甸本国需求外，有一部分最终可能会以走私糖的身份流入中国。另外，据市场消息称，国内沿海城市出现了走私新通道。总之，只要有利润存在，走私糖依旧是国内食糖市场的一块“心病”。

　　

　　不过，从另一方面说，从2014/15榨季国内对走私糖的“手足无措”，到2015/16榨季采取新思路、新举措打击走私并取得明显成效，且据相关人士透露2016/17榨季将在此基础上开创更有效的方法进行打击，那么走私糖的“气焰”还是可以压住的。

　　总体来说，贸易救济调查结果将是短期内影响国内糖价走势的关键因素，如果不出所料，提高关税将是大概率事件。当然，对于国储糖、走私糖的关注也丝毫不可放松。长期来看，食糖价格走势最终还是离不开供需状况，而2016/17榨季国储糖、走私糖等不可控因素也影响着全国的整体供需。总之，本榨季多重因素千丝万缕的关系共同决定着糖价的命运。