一般情况下，长假前后价格波动会比较大，目前国内最长的假期之一就是国庆节，特别是在此阶段也处于新旧榨季交替时期，节前和节后的侧重点已然发生了改变。另外，随着国内糖市逐步走向国际化，国内外糖价涨跌走势大体趋同，而在国庆期间国内几乎一周的空档期，国际糖市可能发生很大变化，以至于节后国内糖价跟风迹象明显，那么，也就意味着国内持仓过节的风险较大。2017/18榨季即将开始，面对着国际食糖市场预计生产过剩、面对着节前国储糖投放、走私糖如“地鼠”、面对着北方糖厂如期开榨等等状况，新旧榨季交替遇上国庆，糖价何去何从？

　　一、国庆节前后，国内外糖价涨跌不尽相同

　　据近10年来国庆节前后国内外糖价涨跌统计可知，国庆节后ICE糖市主力合约糖价上涨的概率较大，特别是在最近7年来糖价全部以涨为主，对应的国内郑州盘主力合约糖价跟涨迹象明显，近10年两者糖价在国庆后上涨概率均达到70%，如表1所示。

　　柳州盘与郑州盘糖价涨跌同步率达到80%，与南宁现货糖价涨跌同步率达到50%，说明柳盘在趋势上认同期货市场，但同时也具有现货属性，在期货和现货的过渡中起着缓冲作用。

　　另外，国庆节后，国内南宁现货糖价上涨概率仅达到30%，涨跌无变化的也占到30%，下跌概率则达到40%，此外，糖价涨跌幅度几乎没有郑州盘、柳州盘明显。所以国庆节后现货并没有如期货出现灵敏的跟风行情，而是以观望为主。

　　综上所述，经历长假之后期货上涨的可能性要远大于现货上涨的可能性，持仓过节总比囤货过节更保险些。

　　不过，由于市场变化莫测，长假持仓不仅要提高交易保证金，同时存在一定的风险，以至于近10年来国庆节前一周，郑州盘主力合约呈现持续减仓的情况（减仓部分估计与做短线者平仓了结有关），如表2所示。

　　二、今年国庆节后国内外期糖能否再续上涨之路？

　　（一）当前支撑国际糖价上涨的因素偏弱

　　从ICE糖市主力合约糖价走势来看，目前“头肩顶”形态已经基本形成，如果根据技术趋势分析方法描述，当前糖价应该处于回抽阶段，一旦回抽确认，糖价将有可能向下突破。而且最近一周红色动能柱在逐渐减弱，KD线向下交出死叉，短期内糖价上涨有些乏力，注意糖价存在迅速回落的可能性。

　　2017/18榨季预计全球食糖将转向生产过剩阶段。巴西、印度、泰国、欧盟等主产国食糖潜在增产或导致全球食糖生产过剩数百万吨。现阶段国际糖业组织（ISO）预期生产过剩363万吨；澳大利亚商品研究机构Green Pool也将生产过剩量从先前预期的555万吨增至714万吨。在全球产需基本面极速转化的情况下，国际糖价上涨动力或大打折扣。

　　当然，巴西刺激酒精生产和消费政策初显成效、极端天气袭击古巴等蔗产区、美元保持相对弱势、印度由于下大雨导致蔗农无法砍收甘蔗有可能推迟开榨时间等等利好消息或对阶段性国际糖价运行形成支撑，但终究还是敌不过生产过剩掣肘糖价上涨的大格局。所以短期来看，15美分/磅依然是不小的阻力位，如果后期不利因素增多，糖价下挫的可能性较大，就如“澳大利亚农业和资源经济局（ABARE）日前表示，基于欧盟、印度等主产国食糖大幅增产将强化全球食糖生产过剩的预期，估计2017/18榨季国际糖价有可能下滑至10年来的最低水平。”也许这并非危言耸听。那么，国庆节后国际糖价能否延续上涨之路，就要看近期能否出现足以盖过并推动糖价上行的利多因素了。

　　（二）目前掣肘国内糖价上涨的因素较多

　　国内郑州盘主力合约糖价在去年11月底创下7314元/吨新高后震荡下行，目前已经处于很明显的下跌通道中，如图2所示，2016年的上涨成果已经被吞噬2/3，并在今年7月底跌穿6000元/吨关口，当前黄金分割线6042元/吨一线支撑依然有效，不过，短期内糖价很难向上突破下跌通道。

　　国内糖价在大方向上受国际糖价走势影响，然而最直接的影响因素还是国内政策面及基本面。

　　今年可谓是政策面影响较大的一年，从贸易救济保障措施实施到严格管控食糖进口，从全面打击食糖走私到广西地方储备糖、国储糖投放，替代品替代明显，国内糖市面对着多重复杂的因素，糖价走势尤为曲折。

　　从2016/17榨季整体供需情况来看，2015/16榨季结转的工业库存为59.83万吨，产糖928.82万吨，预估进口糖230万吨的水平，加上已经投放的国储糖111万吨以及即将在9月28日投放的16.7万吨，本榨季总供应量达1346万吨，消费量预计在1500万吨左右，那么还存在大约154万吨的缺口，而这部分缺口或许已经由走私糖和替代品补充，所以整体来说，2016/17榨季需求缺口并不大或者没有，何况从当前国产糖工业销售来看，应该还有部分工业库存转入下榨季。

　　那么问题来了，转入下榨季的工业库存会不会比上榨季多呢？从本榨季截止8月底全国食糖销售来看，所剩工业库存还有141.32万吨，与上榨季143.31万吨相当，如图3所示。不过，上榨季9月份，国内食糖供给除了工业库存以及进口糖外，并没有国储糖，本榨季9月份则有广西地方储备糖9万吨（总拍卖数量32.67万吨，实际成交了9万吨），还有20万吨的国储糖，加上即将投放的16.7万吨国储糖，所以与上榨季不同的是，可供9月销售的额外数量达45.7万吨，加上从商家了解到的情况，9月份食糖销售又进入了淡季，那么结转到下榨季的工业库存或许比上榨季的59.83万吨多。

　　再加上2017/18榨季预计全国增产至1000万吨以上（预计广西产量580-600万吨、云南195万吨、广东90万吨左右、海南25万吨左右、北方甜菜115万吨），全球食糖市场也步入生产过剩阶段，在国内外环境均较为不利糖价上涨的大背景下，国内市场对后期看法较为悲观，特别是郑州盘延远月合约1805目前已经破6000元/吨，对近期合约贴水就足够说明这一点。

　　至于国庆节后国内期糖价格是否延续往年的上涨之路，还需看10月初公布9月份的产销数据，如果产销数据利好，那么期糖价格有可能出现一波小涨，不过，结合当前各方面来看，节后上涨或有一定压力，包括现货糖价。所以节前做好风险控制是必要的保险手段。